油价飙升重燃通胀忧虑，华尔街降息预期加速退潮，但摩根士丹利选择逆流而行。
3月16日，据彭博报道，在多家机构纷纷将美联储首次降息预期推迟至9月乃至更晚之际，摩根士丹利坚持认为美联储将于今年6月重启降息，并在9月完成第二次降息。这一立场与当前市场定价及同行判断明显背离，使其在华尔街形成鲜明的”少数派”姿态。
摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在一场圆桌讨论中表示，”我们仍然维持6月和9月降息的预测，当然风险在于时间可能推迟。“
伊朗战争爆发后，油价急剧攀升，市场对通胀卷土重来的担忧迅速升温，交易员大幅削减对美联储今年降息幅度的押注。与此同时，国债市场上周遭遇大规模抛售，对货币政策敏感的2年期美债收益率一度升至近3.75%，突破美联储超额准备金利率——这一情形极为罕见。
报道指出，Michael Gapen同时也承认，若美联储选择等待至9月甚至12月才启动首次降息，下一次降息窗口可能顺延至2027年。
大摩坚守6月预测的逻辑支撑
报道称，摩根士丹利维持6月降息预测的核心逻辑，在于其对油价冲击性质的判断——认为这是一次可控的、阶段性的外部冲击，而非足以根本改变通胀走势的持续性压力。
摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter指出，油价驱动的通胀飙升很可能只是暂时性的。“如果油价冲击严重到开始拖累经济增长，随着时间推移，这实际上会压低潜在通胀趋势，尤其是核心通胀，”他说。
在经济增长层面，Michael Gapen认为，当前油价水平尚在经济可承受范围之内。
“经济能够消化每桶90至100美元的油价。大概需要油价在125至150美元区间持续较长时间，才会形成合理的衰退概率。”
他同时指出，美国经济陷入衰退的概率已从军事冲突爆发前的约10%上升至约20%。
摩根士丹利还强调，若油价长期维持在每桶125至150美元的高位，将对消费者支出形成明显拖累，届时反而需要美联储出手提供支撑。
值得注意的是，大摩预期形成鲜明对比的是，市场的定价和华尔街其他机构的预期，均因为油价冲击令市场对美联储降息路径的预期发生显著转变。
与美联储政策利率挂钩的期货合约目前仅定价12月一次25个基点的降息，而就在上个月，市场还预期今年降息幅度至少达50个基点。9月降息25个基点的概率目前约为60%。
国债市场的剧烈波动进一步印证了市场情绪的转变。上周2年期美债收益率升至近3.75%，超过美联储超额准备金利率，突破了这一鲜少被打破的关键水位。
衡量美联储本轮宽松周期终点利率的市场代理指标——终端利率——自2月底以来已上行约50个基点，升至3.4%以上。
对此，Michael Gapen表示，”2年期收益率的涨幅令我略感意外，我能理解长端利率上行，但终端利率被重新定价至如此之高，确实出乎我的预料。”
与此同时，机构层面同样出现集体转向。道明证券和巴克莱银行上周均已将对美联储下次降息的预测从6月推迟至9月。
一个关键指标：通胀互换利率
在研判油价冲击对经济的实际影响时，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach提出了一个值得重点关注的市场指标——通胀互换利率。
自原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元以来，1年期远期1年期通胀互换利率已上行约20个基点，升至2.5%附近。
Hornbach表示，若该利率出现回落，将是买入国债、并为更多降息定价的信号——意味着市场关注焦点正从通胀担忧转向需求破坏。Hornbach说：
“这是你仪表盘上最重要的指标。”
这一框架意味着，摩根士丹利并非无视油价风险，而是将通胀互换利率的走势作为动态调整判断的核心依据——一旦需求端出现明显恶化信号，其降息预测路径也将随之修正。
尽管摩根士丹利维持基准预测不变，但Michael Gapen也明确点出了下行风险：若美联储将首次降息推迟至9月乃至12月，下一次降息窗口将可能顺延至2027年。
“我们观点面临的风险，主要在于美联储等待的时间越晚、越长，可能就越需要额外增加一次降息。”