“三桶油”业绩明显分化。
2025年国际石油市场供需格局生变，布伦特原油全年均价同比跌近15%，叠加国内成品油需求下滑、化工品市场毛利收窄，中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）三大能源企业（“三桶油”）集体业绩承压。
加上自今年2月底以来，中东局势持续发酵，考验着“三桶油”供应链的韧性及风险应对能力。从业绩会信息可以看到，“三桶油”通过敲定年度资本开支方案、重塑企业发展愿景与战略目标，规划了未来五年的核心发展路径。
业绩承压下经营韧性凸显
“2025年全球石油市场供应端大幅放量，创近20年新高；需求端增长放缓，供需格局由紧转松。”在2025年业绩会上，中国海油高级副总裁、首席财务官穆秀平如是描述去年全球石油市场，并称因受经济增长预期、地缘政治局势、货币政策调整等因素影响，国际油价总体震荡下行，布伦特平均油价同比降近15%，至68.2美元/桶。
在能源市场价格下行与需求疲软的双重挤压下，“三桶油”业绩明显分化。
中国海油依托上游成本控制优势稳住基本盘，2025年营业收入同比减少5.3%至3982.2亿元，归母净利润同比下降11.5%至1220.82亿元；中国石化因受下游业务拖累，去年营业收入同比下跌9.46%至2.78万亿元，归母净利润同比下降36.8%至318.1亿元，连续四年下滑；中国石油则凭借全产业链均衡布局展现出更强韧性，公司去年营业收入仅同比微降2.5%达2.86万亿元，归母净利润同比下滑4.5%至1573亿元，降幅低于同行水平。
中国石化集团董事长侯启军指出，国际原油价格大幅下跌、化工市场毛利低迷，是公司效益大降的主要原因。具体来看，中国石化11大主要外销产品销售均价全线下滑，其中原油、柴油、基础化工原料等产品价格跌幅在7%以上，由此导致公司炼油事业部和营销及分销事业部对外销售石油产品收入同比降低了11.7%至1.62万亿元，化工产品对外销售收入同比降低9.6%至3780亿元，而这两大类别产品合计占公司营业总收入比重超七成。
面对市场压力，“三桶油”将上游增储上产作为稳局关键。2025年，中国石化油气产量同比增长1.9%，达525百万桶油当量，创历史新高；中国海油油气净产量为777.3百万桶油当量，同比增长7%，连续多年增长；中国石油油气当量产量1841.9百万桶，同比增长2.5%。
在穆秀平看来，中国海油正是通过务实有效开展降本工作，保持稳定的产量增长，以自身发展的确定性应对油价震荡下行带来的不利影响。
如何应对中东局势扰动
行业周期调整期期间，今年2月底中东局势骤然升级使全球能源供应格局再添变数，霍尔木兹海峡航运风险上升，石油、天然气如何流通贸易、油气公司如何加强供应保障，成为“三桶油”年报披露后投资者关注的焦点。
对此，中国石油董事长戴厚良在业绩会上回应称，中国石油目前运营总体正常，因为公司的自产油气、管道进口油气、非中东地区的海外份额油气以及长约贸易合同，合计覆盖公司原油加工量与天然气经销量的90%左右，仅有约10%的油气资源需经霍尔木兹海峡进口，公司油气两大产业链能够保障长期、较高负荷稳定运营。
戴厚良同时表示，中国石油2025年已针对维护产业链、供应链安全稳定，制定了专门的贸易保供应对预案，目前该预案正在有序实施，并将根据局势变化持续修正完善。
中国石化与中国海油虽未披露具体通道依赖数据，但均通过在国内增储上产、在海外多元化布局等方式，强化产业链与供应链韧性。例如，中国海油在多个世界级油气项目持有权益，资产遍及印尼、澳大利亚、阿根廷、加拿大、圭亚那等20多个国家和地区，以地理布局分散地缘政治风险。公司去年还在中国海域获得6个勘探新发现，成功评价陵水17-2等多个含油气构造，为储量向产量的快速转化筑牢根基。
“目前全球地缘政治、供需形势都在深度调整。世界各国都在寻求多元和稳定的能源组合。”穆秀平认为，当前的局势让世界更加意识到石油和天然气作为即时能源的不可或缺性，基于这种考虑，中国海油将坚定夯实油气主业，继续保持一定投资水平与强度，为长远发展奠定坚实的油气储量基础。
“十五五”聚焦能源转型
面对行业周期波动与能源转型浪潮，从2025年年报披露的资本开支计划看，“三桶油”均已明确今年乃至“十五五”期间的发展方向，聚焦油气主业提质增效、新能源布局与产业链升级等方面。
展望“十五五”，中国石化提出发展“一基两翼三链四新”的产业新格局，即以能源资源为基础、炼油化工为两翼、成品油天然气化工品三大销售为牵引链条、新能源新材料新业态新赛道为战略新增长极，建设世界领先现代化能源与化工公司。
2026年，中国石化计划资本开支1316亿元至1486亿元，其中723亿元投向勘探及开发板块，主要用于济阳、塔河等原油以及川西、川南等天然气产能建设；化工是中国石化资本开支的第二大板块，今年计划资本开支282亿元投向茂名、齐鲁乙烯，九江芳烃等项目建设。另外，公司还计划资本支出90亿元用于营销及分销板块的综合加能站网络发展。
中国石油则进一步升级战略愿景，将目标从建设“世界一流国际能源公司”完善为“世界一流能源与化工公司”，突出能源与化工双轮驱动。2026年，公司计划资本开支2794亿元，其中2208亿元集中投向油气与新能源分部，一方面持续聚焦松辽、准噶尔、四川等重点盆地的规模效益勘探开发，加大非常规资源开发力度；另一方面加快新能源大基地等重点项目建设，推进风光发电、CCUS等工程。
在能源转型阶段性目标上，戴厚良称，到2030年，中国石油的新能源开发利用能力在能源总供给当量中占比超20%，2035年实现“新能源与油和气三分天下”的目标。另外，到“十五五”末，公司新材料产量将较“十四五”末翻一番。2025年，中国石油新能源开发利用能力已在能源总供给当量中占比约7%，顺利实现清洁替代、战略接替、绿色转型三步走总体部署的首个阶段性目标。
中国海油董事长张传江称，公司将依托海洋能源资源开发的潜力，坚守油气为主的“第一曲线”，加快新旧动能接续与发展方式转型，打造新能源新产业增长“第二曲线”。
2026年，中国海油资本开支预算维持在1120亿元至1220亿元，公司将继续追求有效益的产量，全年油气产量目标为780百万桶至800百万桶油当量；同时还将积极培育海上风电等新能源产业，加大优质风场资源的获取力度，力争挺进海上风电第一阵营。