铝作为一种基础工业金属，凭借其轻量化、高导电性、耐腐蚀和优异延展性等特性，在现代工业中扮演着核心角色，目前原生铝主要是电解铝，以氧化铝为原料，通过电解法生产，纯度高，可满足高端制造需求，但能耗高、成本高，电力成本占30%-35%，另外就是再生铝，以废铝为原料，通过重熔、提纯生产，能耗仅为电解铝的5%，回收率超90%，但纯度较低，主要用于建筑型材、低端铸件等领域。
    2024年国内消费主要集中在建筑地产（23.7%）、交通运输（24.8%）、电力（18.5%）、消费品（10.0%）、机械（8.0%）等四大领域。

市场格局

    电解铝市场呈现国内紧约束、海外缓增长的格局。国内产能逼近4,500万吨天花板，占全球约60%，运行产能达4,456万吨，产能利用率高达97.5%，新增产能仅依赖存量置换。海外新增产能主要集中在印尼的600万吨，但受电力配套、基建和政策限制，实际投产进度可能低于预期。2026年全球预计供应增速1.93%，需求增速2.3%，供需缺口扩大至80万吨，支撑铝价长期上行。

驱动逻辑

    供给端来看，国内产能天花板政策严格限制扩产，海外项目投产缓慢，全球供应弹性不足。
    需求端，新能源、特高压电网、轻量化等领域用铝需求持续增长，对冲地产下滑影响，2026年新能源汽车产销增速预计20%，光伏装机虽增速放缓但基数庞大。
    供需失衡导致铝缺口放大，2025年全球电解铝产量预计7,391万吨，消费量7,450万吨，缺口59万吨；2026年产量7,534万吨，消费量7,619万吨，缺口扩大至85万吨。
    而对于铝企业来说，氧化铝、电力等成本端供需宽松，电解铝行业利润维持高位，当前吨铝利润约5500元，企业现金流改善，分红能力提升，而随着国内碳市场及欧盟CBAM碳关税政策推动绿电铝溢价，水电铝企业成本优势凸显。

布局情况

中国宏桥：海外布局龙头，印尼产能逐步释放，股息率高达13.7%，分红比例稳定在62%。
中国铝业：央企龙头，氧化铝自给率高，冶金级氧化铝产量1300万吨，国内第一，持续推进低碳转型。
云铝股份：水电铝比例高，自产氧化铝外售，受益西南绿色能源优势，低碳溢价潜力大。
神火股份：煤电铝一体化布局，成本控制能力强，盈利稳定性突出。
天山铝业：新增15万吨产能落地，上下游配套完善，新疆基地成本优势显著，分红指引提升至50%。
中孚实业：产能转移完成，盈利能力改善，规划未来三年分红比例不低于60%。
电投能源：绿电铝先行者，依托蒙西新能源基地，低碳优势突出。
焦作万方：区域电解铝企业，电解铝产能35.29万吨，受益行业景气复苏，现金流持续优化。
南山铝业：印尼氧化铝、电解铝项目稳步推进，汽车板、航空板技术领先
电投能源：35万吨电解铝产能落地，绿电资源优势显著
宏创控股：与中国宏桥重组协同，聚焦铝加工环节，受益于行业红利属性凸显。
明泰铝业：铝板带箔加工龙头，新能源车用铝材占比提升，出口业务韧性足。

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