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核心提炼
稀土市场整体行情展望
今明两年氧化镨钕商品价格有望挑战2022年新高，现货端近期报价临近76、77的水平，近两个月涨幅接近50%。考虑到对日制裁加重、日本大选政策端可能激化，以及格陵兰岛和东西方阵营资源流通问题，判断稀土磁材维持在当前大周期。
从历史角度看，稀土磁材大行情往往源于中国制裁核心国，改变全球库存周期，出现超额备库或反向备库过程，且军工金属量对价格脱敏时会引发价格暴动。过去一年半稀土市场建立在供需条款上现实上涨，但幅度有限，而当前地缘政治催化下，分析师坚定看好稀土资产板块，认为板块随时从阿尔法转向贝塔。
近期氧化镨钕价格上涨驱动因素
供应端方面，10月市场对供应端缩减预期强烈，12月有一批大范围分离厂停产，涉及氧化处理供应缩减幅度达20%，氧化镨钕供应量本就偏紧，因此市场涨价预期增加，不少人提前采购，询单量和活跃度明显提升。
需求端，11月磁材端下发出口两用物项通用许可，与之前的专用许可相比，批准周期更长，半年无需重新审批，且在允许企业范围内不限出口量和次数，催生了新的出口需求，11、12月磁材出口量增长。同时，11、12月终端企业有新原材料备货补库需求，加上二轮电动车因新国标政策产生新的需求，订单量明显增长，推动了磁材需求。
进入1 – 2月，价格继续上涨，原本市场预期12月停产企业1月复产，但多数停产分离企业1月初未收到复产通知，直到1月下旬或中旬中下旬才复产，使得1月上半月市场上氧化物供应紧张，氧化镨钕价格不断上调，且幅度较大。同时，1月迎来春节前下游备货补库需求高峰，但分离厂复产初期现货流通量未能恢复，价格持续攀升，直到上周下游补库节奏放缓。此外，上周五山东磁材企业招标价格达94万镨钕金属且招标量百吨起步，让市场对年后需求看好，进一步推动市场补库。
年后氧化镨钕供应预期与市场供需平衡
年后，分离厂2月份大多开始恢复正常生产，但春节期间仍有部分分离厂停产，不过春节后基本能正常生产。新一年指标增量预期有限，预计增幅约10%，氧化镨钕年度总供应量最多比今年多1万吨。
原本对废料回收端产出量预期较高，但因反向开票税务问题，该部分产能部署搁置，旧废回收增量大幅缩减，从原本预计的从3000吨增长到9000吨，降至增到6000多吨，明年经济费和旧费比值约为五比一，今年为10比1。
需求端，因“十五五”第一年国家消费政策难预测，不过从现有下游领域正常发展情况看，对氧化镨钕需求量仍较高，供需平衡测算氧化镨钕缺口在六七百吨，供应依旧偏紧。分析师对2026年氧化镨钕价格预期乐观，高幅可达95-100万元每吨，22年最高为110万元每吨，预计氧化镨能否达到高位取决于下游政策激发的需求情况。
稀土进口矿情况与市场格局变化
离子矿方面，缅甸地区因时局动荡、战乱不断，2024年下半年中断供应，到2025年第一季度末才恢复。在此期间，矿商因等待时间过长，且缅甸提出新矿限制、旧矿回填及资源费上调，从每吨18000元涨到38000元等要求，在离子矿加工费已减至3-4万、利润较薄的情况下，多数矿商选择放弃缅甸矿，将目光转向政局更稳定、矿品质更高的老挝地区。2024年缅甸矿占离子矿进口比例超90%，2025年降至60%多，老挝地区占比从百分之几增长到30%，未来预计老挝占比达60%，缅甸降至30%多。
轻稀土矿方面，2025年美国矿进口量从8月起归零，该部分轻稀土需求主要由国内四川矿和进口的土矿砂及其精矿补充。2025年土矿砂进口量增长，已能覆盖稀土金属矿减少量，独居石在轻稀土矿进口中占据主导地位且预计后续量会继续增加，国内处理独居石的分离企业与中西合作良好，且有很多矿商开展非洲独居石贸易进口业务。
海外方面，美国MP稀土分离厂2025年底扩建投产，月产量折算成氧化镨钕约几百吨，相当于国内中型分离企业月产量和半个莱纳斯的产量。其钕铁硼生产线规划产能1万吨每年，2025年11月部分产能已投入生产，但目前每月产量仅600吨，相当于13.3万辆新能源汽车的用量。美国虽想生产中重稀土氧化物，但自身矿单一且稀土含量低，难以分离，可能会从巴西和格陵兰岛获取离子矿，但巴西项目多处于立项或未开工阶段，格陵兰岛获取资源协商难度大。即便缅甸限制中国采矿，国内也可通过老挝补充及重新开启国内叫停的离子矿来满足需求，且中重稀土元素供应偏过剩，可通过多开轻稀土矿满足需求。
稀土出口与下游价格接受度及结算模式变化
出口方面，我国针对欧美出口钕铁硼，对日出口量较小，出口总量占钕铁硼产出量的20%，日本出口占比为20%-5%，减少对日出口对国内影响不大，反而对日本伤害更大。日本重稀土主要来自中国，但在镨钕方面可依靠与莱纳斯的合约满足需求，不过莱纳斯中重稀土规划产能600吨每年，实际达到有难度，后续日本可能仍需从中国获取中重稀土，恢复供应取决于日本态度。
下游价格接受度上，目前磁材企业给电机厂磁材报价折算到镨金属达90万元每吨，电机厂此前表示能接受涨到100万/吨，采用新结算模式后接受度有望超100万/吨。
结算模式方面，稀土价格平稳时，整车厂和磁材厂习惯以季度锁单、月度交货方式签单，如1月25号下2月订单。2025年下半年稀土价格波动剧烈，磁材厂无法接受季度锁价模式，通过回单违约或拒绝签单逼迫下游改变采购策略，双方采用先行寄售月度结算模式。即电机厂或整车厂先下订单，磁材厂生产发货，整车厂按使用情况选择周期均价结算，如1月1号下订单，1月15号发货，3月1号到31号使用，3月31号按该月均价结算，部分量大企业用上一月月均价结算。目前两种结算模式并存，但预计2026年后新接单方式将成为90%以上电机厂的选择，采用该模式后电机厂对镨金属价格接受度可提高，预计达到110万也能接受。
下游需求领域分析及行业展望
新能源汽车领域，预计增幅达18%左右。
风电领域，装机容量增速预计增长10%，但钕铁硼实际需求增量不大，因为陆上风电以双馈式为主导，海上风电以直驱式和半直驱式为主导，目前直驱式渗透率约5%-6%，半直驱式渗透率约30%，折算到钕铁硼实际需求增长到1.3万吨。
白家电领域，2025年因以旧换新等消费补贴政策，需求占比从6%增至9%，2026年激励政策难预估，预计占比最多到11%。
人形机器人领域，2025年占比1%-2%，2026年预计最多翻倍到3%，因发展需过渡期，且普及率难与新能源汽车相比，主要应用于娱乐场所。二轮电动车有10%幅度增长。
总体来看，2025年钕铁硼总量为34-35万吨，2026年预计达40万吨，因钕铁硼以销定产，40万吨大致等同于需求量。
对于后市，矿商对稀土价格看涨，下游企业期待价格回落，更愿意接受季度清单模式。2026年新签单模式预计更加普及，90%以上电机厂会采用。
电机厂受稀土价格上涨成本压力较大，因面对整车厂话语权低，难提价，只能通过季度签单降低成本变化影响。冶炼分离厂加工费上涨，是因稀土管理条例出台后，市场将矿端利润向分离企业转移，目前矿商利润微薄，离子矿下游企业少，话语权低，加工费继续提升空间有限，最多几千元，需等价格和矿价继续提升。产业链库存方面，国内稀土矿库存达几万吨，分离厂备货量基本稳定在1-2个月，金属厂备货至春节结束或3月上旬，磁材厂备货周期约一个半月，国内电机厂常规备货2-3个月，海外之前常规备2-3个月，现在提前备4-5个月，整体除海外外国内其他环节库存偏低，部分企业因春节和后市看涨多备库存。
对日出口政策方面，此前出口管制针对军用和服务于军用的钕铁硼，民用照常审批，当前出口属正常审批周期内，出口量对国内磁材企业促进作用不明显。
磁材厂开工率方面，出口订单利润率高，企业更愿意接，国内磁材厂总开工率约50%-60%，2025年钕铁硼产量34万多吨，总产能达60万吨。
价格节奏上，第一季度3月初和2月最后一周价格有回落空间，但有限，氧化镨钕不会低于65万元每吨，乐观情况下不低于70万元每吨。3月中旬市场开始大规模采购补库，价格重新上涨，但节奏不会很快，3月下旬零单货紧缺或出现新增长点。4-5月市场平稳震荡，第二季度因需求不活跃、大厂指标下达可能抑制看涨情绪而回落，第三季度下游需求旺季价格看涨，为26年价格最高位，“金九银十”后10月下半月至12月价格冲高回落，12月下半月因春节前备货和福利茶技术厂长期交单，现货市场流通量紧张，价格再次上涨。
价格空间上，2026年氧化镨钕最高可达95-97、98万元每吨，最低62-63万元每吨，因上游供应偏紧，分离厂有话语权，难出现低价货。
部分问答实录
最近稀土现货市场的情况如何，以及近期涨价背后的驱动因素是什么？
最近稀土现货市场出现明显上涨行情，特别是氧化镨钕的价格涨幅较大。这种涨价从第四季度开始，尤其是11月之后。供应端方面，10月份就有对供应缩减的强烈预期，12月份会有大规模分离厂停产，导致氧化镨钕供应量减少约20%，而当时市场供应本就偏紧。此外，11月份磁材端下发了新的出口两用物项通用许可，相比之前的专用许可，通用许可批准周期更长且允许随意出口，这刺激了新的出口需求。需求端的增长主要体现在二轮电动车领域，新国标实施后推动了电动车订单量的增加。而在12月和1月份，由于停产与复产时滞，加上春节前下游企业的备货补库需求，加剧了市场供需紧张的局面，从而导致价格持续上调。
年后氧化镨钕的供应预期如何？
年后，大多数分离厂在2月份已经恢复正常生产，尽管春节期间有个别厂家会有短暂停产，但春节过后很快就能恢复到正常生产状态。因此，预计年后氧化镨钕的供应情况会有所改善，但仍需关注春节期间的具体停产情况以及复产后的生产节奏。
对于明年氧化镨钕的供应量预期是怎样的？
预计明年氧化镨钕的供应量只会比今年的年度总供应量增加最多1万吨，因为对废料回收端产出量的预期有所下调，主要受到税务问题中反向开票额度限制的影响。
明年旧废回收产能部署的情况如何？
由于税务问题和政策不确定性，明年旧废回收产能的增量大幅缩减，原先预计从3000吨增长到9000吨，现在只能增到约6000多吨。明年经济废料与旧废的比例预计为五五开，而今年为10比1。
明年氧化镨钕的需求增长难以预测的原因是什么？
主要原因是明年是十五五的第一年，国家可能会有新的消费政策，但具体政策难以预测。尽管下游领域正常发展，氧化镨钕的需求量依然较高，供需平衡结果显示仍有六七百吨的缺口，供应偏紧。
对于2026年氧化镨钕的价格预期是怎样的？
根据最新的供需平衡分析和价格预测，预计2026年氧化镨钕的价格将大幅上涨至95万元每吨至100万元每吨，可能高于2022年的最高价110万元每吨。
市场对于明年普育金属和氧化镨的供给恢复预期如何？
市场对明年普育金属和氧化镨的供给恢复预期较弱，整体仍偏紧。特别是进口矿方面，受到缅甸地区时局动荡影响，进口量预期有所调整。
明年东南亚尤其是缅甸和老挝的离子矿进口量有何预期？
明年缅甸离子矿进口量因政策和战乱因素有所减少，而老挝地区的离子矿进口量预计会增加，可能主导整个离子矿进口市场。缅甸矿因资源费提高及加工费下降导致利润空间变窄，部分矿商可能会放弃缅甸转向老挝开采。
轻稀土矿（如美国矿）的进口情况如何补充普氏元素的需求？
美国矿进口已经归零，国内通过使用四川矿、增加土矿砂及其精矿（独居石）的进口来补充轻稀土矿的需求。目前，土矿砂进口量已能覆盖稀土金属矿减少的部分，独居石进口占据主导地位，并且后续有望继续增长。
美国矿减少的情况下，海外特别是MP的生产情况如何？
MP的稀土分离厂在2025年底扩建投产后，其月产量折算到氧化镨钕为几百吨，大约相当于国内一个中型分离企业的月产量，相当于是半个莱纳斯的产量。其钕铁硼生产线规划产能为1万吨每年，但实际上在2025年11月已有部分产能投入生产，但目前月产量仅600吨，按此折算，新能源汽车的月使用量可达到13.3万辆。
美国是否会尝试增加中重稀土氧化物的生产，并探讨海外获取离子矿的可能性？
美国确实有意向增加中重稀土氧化物的生产以满足高性能需求。但由于其本土矿产如MP所拥有的氟碳铈矿稀土含量低且难以分离，因此可能转向其他国家寻求合作。例如，美国已将目光投向巴西和格陵兰岛，但这些地区的矿产项目进展缓慢且面临勘探、设备调试等漫长过程，同时从外国获取矿产资源存在法律和协商难题。
中国对缅甸离子矿的合作为何未能达成一致？
缅甸方面曾希望在中方采掘离子矿时获取一定比例的资源作为税收，但中方坚持将矿产运回中国，拒绝在当地销售或留存在缅甸，导致双方未能谈拢。因此，中方虽有暂停的离子矿可供重新开发，但仍需寻找新的替代来源，如老挝等地。
目前冶炼分离厂利润状况及未来加工费上涨空间如何？
目前市场关注到盐分离扣减的加工费大幅上涨，这可能意味着冶炼分离厂利润有所提升。实际情况中，分离厂利润状况因成本和市场需求变化而异，而未来加工费是否还有较大上涨空间尚无法确定。
关于我国对欧美和日本的稀土出口情况如何？
目前我国对欧美的稀土出口占总产出量的20%，对日本的出口占比相对较小。尽管对日出口减少，但对国内影响有限，而日本重稀土主要依赖中国供应，且其与莱纳斯等企业的合约情况会影响其需求解决方式。
下游企业对稀土价格接受程度有何变化？
下游磁材企业给电机厂的磁材报价已达到90万元每吨，而电机厂能够接受的价格一度提高至100万元每吨。然而，为了应对稀土价格波动，磁材厂和电机厂开始采用先行技术月度结算的新模式，预计在未来，这种结算方式将成为主流，从而进一步推高氧化镨钕的基础价格接受度。
在新能源汽车、风电以及人形机器人等领域，对于钕铁硼的需求增长预期是怎样的？
在新能源汽车领域，预计增速能达到18%左右；风电部分，装机容量增速预计增长10%，但因双馈式占据主导地位，对钕铁硼的实际增量需求可能有限。人形机器人的占比预计在2026年最多翻倍到3%，其普及率相比新能源汽车较低，主要应用场景在娱乐场所。其他领域如白家电、消费电子、节能电梯和燃油汽车等没有明显增速预期，保持稳定需求状态。二轮电动车增长约10%。因此，整体来看，2026年钕铁硼总需求量预计接近40万吨。
这种签单模式的变化是否意味着铜铝厂会有更强的价格看涨预期并备货更多？
是的，上游看涨、下游看跌的情况下，下游企业更愿意接受季度签单模式，以应对价格波动。2026年预计超过90%的电机厂会采用这种模式。但对于下游企业来说，在当前价格下，成本压力较大，尤其是电机厂由于与整车厂签订合同，在难以提价的情况下，只能通过季度签单等方式降低稀土价格大涨带来的成本压力。
加工费的情况如何？冶炼分离厂的利润是否有所提升？加工费还有大幅上涨的空间吗？
加工费目前扣减不多，约为3万块钱。从实际情况看，由于稀土市场价格上涨，矿端利润转移给分离企业，分离厂利润有所提升，但矿商利润已很薄。分离厂成本受限于矿山报价较低且下游需求相对固定，加工费很难继续大幅上涨，最多可能只有几千块钱的提升空间，需等待矿价进一步上涨和氧化物价格提升才能有所改善。
国内稀土矿的库存量大概是多少？分离厂和金属厂的备货情况如何？
国内稀土矿的库存量能达到几万吨。分离厂因新年指标不清楚，不敢大批量备货，其备货量基本稳定在1到2个月。金属厂在春节前有备货行为，备货周期最长至3月初，最短到春节结束。磁材厂方面，由于接到电机厂下达的三月份交货订单，所以已备齐手上的订单，备货周期约为一个半月。
国内其他环节是否也是偏低库存状态？
是的，除了海外环节常规备货周期较长外，国内其他环节如磁材厂、电机厂等均保持较低库存水平。
日本托管制出口审批的新情况是什么？
最新的政策显示，对于日本的托管制出口，军用和服务于军用的钕铁硼不能出口，而民用钕铁硼则可以照常走审批流程。目前对日出口量属于正常审批周期内的表现，并未明显增长，对国内磁材企业的影响有限。
目前磁材厂的整体开工情况如何？出口部分的开工率是否较高？
出口部分的开工率稍高，但整体上看，由于国内订单利润率较低，磁材厂更倾向于接出口订单。国内整体开工率大约在50%至60%之间。
对于2026年稀土价格的空间及节奏有何看法？
预计2026年第一季度会有价格回落的空间，但因上游氧化物价格态度坚挺，回落幅度有限。从3月中旬开始，市场将恢复大规模采购，价格有望重新向上。第二季度市场需求不活跃，价格可能平稳震荡并有所回落；第三季度进入下游需求旺季，加上新厂采购等因素，价格将再次看涨至全年最高位。第四季度至12月将出现冲高回落态势，而从12月下旬开始，新的备货周期和交单需求将推动价格再次上涨。预计全年价格区间在62万元至95万元每吨之间。
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