[南华期货]宏观周报：紧缩预期降温，但长端美债利率高企压制无息资产

　　主要观点

　　长假前后，全球定价的重心发生了切换。中东方向，美伊间接磋商在9月末破裂，局势明显升温，油价快速走升，10月8日晚间特朗普表示美伊正进行有效讨论，中期选举前不会攻击伊朗，伊朗外长确认双方仍在通过调解方间接谈判；不过美方同时强调对伊封锁全面继续，伊朗也明确不会放弃铀浓缩底线，核心分歧没有解决；也门方向的战事同步升级，油价居高难下。美国方面，8月核心PCE降温与9月非农骤降至2.9万人，把10月加息的市场定价从约七成压到两成以下，加息交易转向12月；但长端美债不降反升，10年期收益率盘中突破5.3%，期限溢价接过了定价的主导权，利率锚走升压制全球风险资产。国内方面，9月制造业PMI重返扩张区间，财政与地产需求端政策继续加码，政策托底态度明显。资产方面，美债收益率持续高位压制无息资产，权益市场表现不佳，但政策底部夯实，后续下行空间不大。中东局势反复则让油价维持高位高波；黄金前期受美联储紧缩预期和实际利率高企压制大幅回调，但中长期偏多逻辑依然较硬，目前点位配置价值明显，资金开始流入。后续紧盯CPI数据、美联储官员讲话和美伊谈判有无实质进展。

　　风险提示：地缘局势再度升级，美国CPI超预期、美联储官员超预期放鹰，国内增量政策不及预期

　　本期看点

　　1.美联储10月加息预期降温，长端利率为何不下反上？

　　2.中东局势陷入僵持，原油地缘溢价会不会持续推升全球通胀？

　　3.实际利率高企压制无息资产，股市黄金何去何从？