从上游材料到下游应用，逐环节梳理产业逻辑与代表公司。
芯片国产替代主线：从设备、材料到设计、制造、封测全链条突破。最上游设备与材料卡脖子最深、替代空间最大；中游为设计、制造、封测；下游对接消费电子、汽车、AI 算力等应用。
AI 大模型推动算力基建扩张，产业链从 AI 芯片、服务器整机、高速光模块、液冷温控、IDC 机房到算力网络与运营服务，是当前订单可见度最高的科技主线之一。
围绕智能手机、PC、可穿戴、XR 等终端，从精密结构件、声学光学、显示模组到整机组装，是电子制造业中链条最长、就业与配套最密集的板块，当前 AI 终端（AI 手机/AI PC/AI 眼镜）带来新一轮升级。
从 LCD、OLED 到 Mini/Micro LED 的显示技术迭代，产业链涵盖上游材料与设备、中游面板制造、下游电视/手机/车载/VR 等应用，中国大陆在 LCD 已主导、OLED 加速追赶。
从 5G 规模商用向 5G-A/6G 演进，产业链包括基站设备、光通信传输、天线射频、网络优化与运营服务，同时卫星互联网与算力网络构成新的增量方向。
以碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）为代表的宽禁带半导体，耐高压、耐高温、高频特性优异，主要应用于新能源车、光伏储能、快充与 5G 基站，是功率半导体的升级方向。
电阻、电容、电感、连接器、继电器等基础电子元件，是所有电子产品的“工业大米”，产业链涵盖材料、元件制造与分销，需求景气与电子整体周期高度同步，AI 与车规是高端化方向。
人形机器人集成 AI 大模型、精密传动、运动控制与多模态感知。产业链分上游核心零部件（减速器、丝杠、电机、传感器，占成本 60%-70%、壁垒最高）、中游本体制造与系统集成、下游工业/商用/家庭应用场景。
工业母机是制造机器的机器，包括金属切削机床、成形机床、数控系统、刀具磨具等，是制造业的基础装备；通用机械涵盖泵阀、压缩机、注塑机等流程工业设备，受益于设备更新与自主可控。
以 1000 米以下空域为依托，涵盖 eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机、通用航空、低空基础设施与运营服务。产业链分飞行器制造、核心部件、基础设施（空管/通信/导航/起降场）、运营服务四大环节，是万亿级新经济赛道。
以卫星互联网（星网/GW 星座等）与商业火箭为核心，产业链涵盖卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星应用运营。低轨星座大规模组网带来卫星批产与高频发射需求，是空天信息基础设施的新主线。
智能驾驶涵盖车载感知、决策芯片、域控制器、执行控制与整车集成，车路云一体化把路侧基础设施与云端平台纳入体系。产业链从 L2 辅助驾驶向高阶智驾演进，是汽车电子化与 AI 落地的重要场景。
涵盖船舶制造、海工装备、船用配套与航运。船舶行业处于大周期上行阶段，绿色船舶（LNG/甲醇双燃料）与高端船型（大型集装箱船、邮轮）是升级方向，海工装备对接海上油气与海上风电。
光伏产业链从上游高纯多晶硅、硅片，到中游电池片、组件，再到下游逆变器、支架、电站运营。技术迭代（Perc→TOPCon→HJT→BC→钙钛矿）决定格局，当前处于产能过剩与价格战出清阶段，储能协同与海外市场是主要增量。
储能是解决新能源消纳与电网稳定的关键，产业链涵盖上游电芯/材料、中游 PCS 与系统集成、下游电源侧/电网侧/用户侧应用。大储受益于新能源配储与电力市场，户储受益于海外电价与补贴。
固态电池用固态电解质替代液态电解液，是动力电池提升能量密度与安全性的下一代方向。产业节奏为「半固态先行、全固态跟进」，受益顺序通常为设备→材料→电芯。技术路线分硫化物、氧化物、聚合物三类。
新能源车产业链涵盖上游锂钴资源与电池材料、中游电池与汽车零部件、下游整车制造与后市场。锂电池是核心，技术从磷酸铁锂/三元向高压快充、钠电、固态演进；整车竞争从电动化转向智能化。
氢能是清洁能源的重要载体，产业链分制氢（灰氢/蓝氢/绿氢）、储运（高压气态/液氢/管道）、加氢站、燃料电池系统（电堆/膜电极/双极板）与下游应用（重卡/公交/工业）。当前处于示范推广阶段，绿氢降本是关键。
风电产业链涵盖上游零部件（叶片、齿轮箱、主轴、塔筒、海缆）、中游整机、下游风场运营。大型化与海上化是主要趋势，海风因靠近负荷中心、利用小时数高成为增长主力。
核电产业链涵盖上游核燃料与材料、中游核电设备（压力容器、蒸汽发生器、主管道、阀门）、下游核电站建设运营。三代核电（华龙一号/AP1000/CAP1400）批量化建设，四代与小型堆是发展方向。
电力系统涵盖发电（火电/水电/核电/新能源）、输电（特高压/配网）、变电、配电与用电。特高压是解决新能源远距离输送的关键，电网投资与电改（现货市场/容量电价）是行业主要驱动。
“人造太阳”终极能源方向：以磁体约束与惯性约束两条技术路线为主，从超导材料、第一壁/偏滤器部件，到真空室、电源与低温制冷配套，再到整机总装与运营。目前处于实验堆向工程堆过渡阶段，设备与材料环节订单最先落地。
以量子通信（保密通信）、量子计算（超导/光量子/离子阱）、量子测量三条主线构成。当前量子通信产业化最快（政务/金融专网），量子计算处于原型机阶段，量子测量已在科研与国防小批量落地。
侵入式与非侵入式两条路线并行。非侵入式已在康复训练、睡眠监测、注意力训练等消费与医疗场景商业化；侵入式仍处临床验证阶段。产业链覆盖电极、芯片、算法、设备到临床服务。
信创（信息技术应用创新）解决“自主可控”，AI 应用解决“效率提升”，两者在 2023 年后合流为“AI+信创”主线。产业链从底层芯片/OS/数据库，到中间件与办公软件，再到行业应用与大模型落地。
数据被列为第五大生产要素，产业链覆盖数据采集、确权、交易、加工到入表；算力租赁与 IDC 则是 AI 时代的“水电煤”，两类资产在 AI 资本开支周期中同步放量。
国产创新药从“仿制跟随”转向“全球首创（FIC）/同类最优（BIC）”，主线包括 ADC、双抗、GLP-1 减重、细胞与基因治疗、小核酸等。产业链从靶点发现、临床前研究、临床试验到商业化放量。
医药研发生产外包：CRO（研发外包）、CDMO（生产外包）、CMO 三类。中国承接全球产能转移，具备工程师红利与成本优势；近年受地缘政策与全球融资周期影响，行业从高速扩张转向结构性分化。
覆盖医疗设备、高值耗材、体外诊断（IVD）、家用器械四大板块。高端影像与手术机器人国产替代加速，集采推动集中度提升，出海成为第二增长曲线。
中药板块由品牌中药（OTC）、配方颗粒、中药创新药与中药材种植构成。具备消费属性与政策支持双重属性，品牌力与独家品种是核心护城河，中药材价格周期影响成本端。
疫苗属高壁垒生物制品，涵盖人用疫苗与动物疫苗；血液制品受浆站资源严格管控，供给稀缺、格局稳定。两者均具备牌照壁垒与长期定价能力。
涵盖专科连锁医疗机构、综合医院、第三方诊断与消费医疗。核心变量是扩张模型的可复制性、单店爬坡速度与医保控费下的结构调整。
医美上游（原料与针剂）壁垒最高、盈利最强；中游为医美机构，格局分散、获客成本高；下游为化妆品品牌与渠道。重组胶原蛋白与玻尿酸是两大核心原料主线。
连接工业与终端的流通环节：全国性分销、区域配送与连锁药店。核心变量是配送网络覆盖、账期管理与处方外流承接能力，规模化是唯一护城河。
军机产业链覆盖整机总装、分系统、结构件与维修保障。整机总装呈现“一个型号一个主机厂”格局，壁垒极高；上游材料与锻件受益于型号放量，弹性最大。
“工业皇冠上的明珠”，技术壁垒最高的军工环节：需同时满足高温、高压、高转速与长寿命。产业链分为原材料、锻铸件、零部件加工、整机总装与维修五大段。
航天装备（运载火箭、卫星、飞船）与导弹武器系统两条主线。导弹属于消耗型装备，实战化训练强度提升直接驱动补库存需求，是近年景气度最高的军工细分。
武器装备信息化的核心：芯片、组件、微波器件、红外探测与指挥信息系统。特点是“小批量多品种、高可靠、高毛利”，国产替代与自主可控是主线逻辑。
装备性能的决定性变量：一代材料、一代装备。以钛合金、高温合金、碳纤维、超导材料与特种钢为主，具备认证周期长、客户粘性强、格局稳定的特点。
北斗三号完成全球组网后进入规模化应用期；低轨卫星互联网（星网/GW 星座）进入密集发射阶段。产业链分为卫星制造、运载发射、地面设备与运营服务四段。
陆军装备（坦克装甲车辆、火炮、弹药）与核工业体系。陆军装备受益于弹药消耗与装备换代；核工业则同时具备军工属性与新能源属性，是军民融合最典型的板块。
中国稀土产业链全球主导：上游资源开采与冶炼分离受总量指标管控，中游磁材（钕铁硼）是人形机器人、新能源车、风电与节能电机的核心材料。稀土价格与配额政策是行业最强变量。
新能源金属的周期与成长双重属性：锂、钴、镍是锂电池正极的核心原料，价格随供需错配剧烈波动。产业链从矿山资源、冶炼加工到正极材料与回收。
中国主体能源，产业链短、现金流强。动力煤看电力与供暖需求，炼焦煤看钢铁需求。核心变量是长协比例、产能核准与安全环保检查。
从油气勘探开发、油服工程、炼化到化工品，产业链极长。油价是全局变量：高油价利好上游勘探与油服，低油价利好炼化与化工加工环节。
分为工业金属（铜铝，看全球制造业与地产）、贵金属（金银，看实际利率与避险）、能源金属（锂钴镍，另一条链）与小金属（锡钨锑钼，看军工电子与光伏）。
化工是制造业之母，细分极多。主线包括：一体化炼化（成本）、聚氨酯/钛白粉（格局）、氟化工/硅化工（资源+技术）、农化（刚需）、新材料（国产替代）。
地产与基建是钢铁需求的主要变量。产业链从铁矿石/焦炭原料，到高炉转炉或电炉冶炼，再到板材长材与特钢深加工。行业进入存量博弈阶段，特钢与龙头集中度提升是主线。
农业产业链覆盖种植（种子、种植、农垦）、养殖（生猪、禽、水产）、饲料与动保。猪周期是最典型的农业周期，动保与宠物食品具备更强的消费与成长属性。
银行盈利由规模（生息资产）、价格（净息差）与质量（不良率）三要素决定。当前主线是：净息差承压下的结构调整、地产与地方债务风险出清、以及中间业务收入（财富管理）占比提升。
券商盈利结构分为经纪（成交量）、信用（两融）、自营（投资收益）、投行（承销）与资管五块。行业周期性极强，龙头化与并购重组是近年最重要的趋势。
保险盈利由“三差”构成：死差（保障型产品）、费差（费用管控）、利差（投资收益）。当前主线是：预定利率下调降低负债成本、代理人渠道改革、以及新会计准则下权益资产敞口管理。
金融科技覆盖银行 IT、证券 IT、支付清算与保险科技四大场景。驱动因素为金融机构数字化转型、信创改造与 AI 应用落地，属于典型的“卖铲子”环节。
银行、证券、保险之外的金融业态：信托、租赁、期货、不良资产管理（AMC）、金融控股与普惠金融。特点是牌照驱动、监管敏感，商业模式差异极大。
白酒按价格带分为高端（千元以上）、次高端（300-800）与大众（100-300），品牌与渠道是两大护城河；大众食品看成本（原料与包材）与渠道效率；软饮料与乳品看单品放量能力。
白电（空调冰洗）格局稳定、现金流强；厨电与地产竣工强相关；小家电与清洁电器靠新品类驱动；显示与零部件受益智能化升级。出海与以旧换新是近年两大增量。
分为运动服饰（景气度最高）、大众服饰、中高端男女装、家纺、以及上游制造五大块。核心变量是库存周转、折扣率与渠道结构（直营 vs 加盟）。上游制造看全球品牌订单。
线下零售分为免税、商超、百货与电商；社会服务覆盖餐饮、酒店与旅游景区。核心变量是客单价、客流恢复与租金成本，免税与性价比零售表现最强。
汽车产业链是全球最长制造业链条之一：上游原材料与零部件，中游整车制造，下游销售与后市场。当前主线为电动化（电池/电驱）、智能化（智驾/座舱）与全球化（出口与海外建厂）。
传媒板块覆盖游戏、影视、广告营销、出版与广电网络。核心驱动是内容供给周期、AI 降本增效与媒介渠道变迁；游戏是其中商业模式最好、现金流最强的细分。
教育分为 K12 与学科培训（受政策约束）、职业教育与招录培训（政策鼓励）、高等教育（并购与内生）、教育信息化（硬件与软件）四大块。政策是行业最强的外部变量。
轻工制造覆盖家居（地产后周期）、造纸（资源+周期）、包装（加工费模式）与消费轻工（文具/玩具/珠宝）四大块。家居看地产竣工，造纸看浆价与供需，消费轻工看品牌与渠道。
建筑与建材是基建与地产投资的直接映射。建材分为水泥（区域属性）、玻璃（供给刚性）、消费建材（集中度提升）与新材料；建筑分为房建、基建、专业工程与钢结构。
地产产业链从土地、开发、销售到物业与中介服务，同时牵引建材、家居与建筑。当前处于深度调整期，主线是：保交楼、存量房交易占比提升、以及房企从开发向运营服务转型。
交运分为航运（周期最强）、航空（油价汇率敏感）、机场港口（稳定现金流）、铁路公路（防御）与快递物流（量价博弈）。核心变量是运价、油价与宏观贸易量。
环保分为水务、固废、大气治理与资源化四大方向。行业从工程驱动转向运营驱动，现金流改善是估值修复的前提；资源化（危废、再生资源）是成长性最好的细分。
公用事业覆盖电力（火电/水电/核电/绿电）、燃气与供热。属性为强现金流、高分红、弱周期，核心变量是电价机制、燃料成本与装机增长。AI 数据中心用电带来新的需求增量。
网络安全受合规（等保、关基条例）与攻防对抗双重驱动；云计算从资源上云转向云原生与 AI 云。两者在“云安全”处交汇，共同构成数字经济的底座。
用工程化思路改造生物体来生产材料、化学品与食品，被视为“第三次生物技术革命”。核心壁垒是菌株构建与规模化发酵放大能力，选品决定天花板。
中国制造出海从代工（OEM）走向自主品牌（OBM），跨境电商是主要渠道。产业链分为平台、卖家/品牌、物流支付与营销服务，核心变量是关税政策与平台规则。
摩尔定律放缓后，先进封装成为提升系统性能的主要路径：2.5D/3D 封装、Chiplet 异构集成与混合键合。是国产在受限设备条件下追赶算力的重要突破口。
VR/AR/MR 与超高清视频（4K/8K）构成下一代人机交互与内容形态。硬件看光学与显示，内容看生态，落地场景从游戏娱乐向工业与教育培训扩散。
检验检测认证（TIC）是制造业与消费品的“质量守门人”，具备弱周期、高现金流特征；科学仪器则是科研与产业研发的底层工具，国产替代空间极大。
两条高景气的新消费赛道：运动健身与户外露营受益健康意识与生活方式变化；宠物经济受益单身与老龄化带来的情感陪伴需求，食品与医疗是最大细分。
人口老龄化是最确定的长期趋势。产业链覆盖养老用品（成人失禁、康复辅具）、养老服务（居家/社区/机构）、老年医疗与老年文娱，政策是主要推动力。
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