瑞银外汇策略：脆弱的平静掩盖了潜在风险
瑞银指出，当前G10外汇市场的平静是脆弱的，潜在风险正在积聚。
美元方面，尽管短期受到科技股疲软和美债收益率下降的影响出现 Consolidation（盘整），但基于能源价格高位和AI投资叙事的核心逻辑依然强劲，加之欧洲面临的政治和能源脆弱性，美元中长期仍具优势，策略上建议逢低买入。对于欧元，法德利差的高企和法国政治不确定性使其成为逢高卖出的对象，尽管能源价格企稳提供了一定缓冲，但欧洲天然气库存低位限制了其上行空间。
在亚洲货币方面，报告驳斥了日本资金大规模回流推升日元的观点，指出日本对欧债敞口已大幅降低且资金主要流向美债，因此美元兑日元将在155-160区间内逐步走高。对于商品货币，加元因央行加息预期被市场低估而成为战术性首选多头；挪威克朗则因2027年预算提案中非石油财政赤字的扩大（意味着更多主权财富基金资金转换为克朗）而获得基本面支撑。
主要观点
维持美元逢低买入策略，欧元兑美元仍为“逢高卖出”标的
尽管近期G10外汇市场相对平静，但法国政治和财政风险仍是投资者关注焦点。法德10年期国债利差稳定在140bp左右，这对法国而言仍处于不舒服的水平，支持看空欧元的观点。虽然美国科技股疲软和美债收益率下降暂时缓解了美元上行压力，但核心逻辑未变：只要能源价格保持高位且AI驱动的投资叙事完整，美元应继续走高。建议投资者采取“逢低买入美元”而非盲目追高的策略。
欧洲能源市场出现企稳迹象，但脆弱性依旧
欧洲和全球柴油价格显示出企稳迹象，炼油利润率回落至五年典型区间，加上美俄柴油供应协议的潜在影响，缓解了市场对欧洲贸易条件冲击的担忧，对欧元构成一定支撑。然而，欧洲天然气库存处于季节性低位，天然气期货价格创下周期新高，表明欧洲能源系统进入北半球冬季时依然脆弱，这反而突显了美国在贸易条件和经济韧性方面的相对优势。
日元回购流动驱动升值的可能性较低，美元兑日元合理区间为155-160
市场担忧日本投资者因法国政治不确定性而抛售法国债务并 repatriate（回流）资金，从而推升日元。但数据显示，日本对法国长期债务的敞口已降至历史低点（占总债务 holdings 的7.3%），且此前的抛售所得主要流向了美国债务资产而非回流日本。因此，突发性抛售压力导致日元大幅升值的风险较低。维持美元兑日元155-160的区间判断，看好美元兑日元逐步走高。
加元是战术性首选多头，澳元和新西兰元亦有望收复失地
澳元、新西兰元和加元近期处于盘整状态。随着10月28日加拿大央行（BoC）和新西兰联储（RBNZ）的政策决议临近，目前市场对加息的定价过于谨慎（BoC加息概率仅25%）。鉴于经济学家预期BoC将加息25bp，且加元对油价上涨的脆弱性较低，加元成为该组货币中战术性做多的首选，有望收复9月的部分跌幅。
挪威克朗基本面获预算提案支撑
挪威2027年预算提案显示，未调整的非石油财政赤字预计将增加23.5%，这意味着政府将从主权财富基金（GPFG）中提取更多资金兑换成挪威克朗用于国内支出，从而在基本面上支撑克朗。若预算按提议通过，中期可能下调欧元兑挪威克朗目标价，但目前维持2027年底11.20的目标不变。
