巴克莱：花旗集团三季度EPS超预期，维持“增持”评级，目标价154美元

巴克莱银行维持对花旗集团（Citigroup Inc.）的“增持”（Overweight）评级，目标价154美元。

报告指出，花旗在三季度展现了强劲的盈利能力，EPS达到2.85美元，超出市场预期。

尽管净息差压缩和手续费收入下滑带来一定压力，但净利息收入（尤其是剔除市场业务后）和成本控制表现优异。管理层上调了全年的NII增长和ROTCE目标，显示出对公司基本面改善的信心。

然而，报告也提示了四季度的潜在风险。花旗预警市场业务将出现典型的季节性下滑，可能导致四季度ROTCE回落至高个位数。

尽管如此，巴克莱认为这种保守指引为未来留下了上行空间。信贷方面，花旗下调了信用卡损失预期，反映出资产质量的稳固。此外，公司通过重组和AI自动化推动的效率提升正在显现成效，预计将持续优化成本结构并提升资本回报。总体而言，花旗正处于关键转折点，其估值仍低于同行，具备吸引力。

主要观点

三季度每股收益（EPS）超预期，核心财务指标表现稳健。

花旗集团（Citigroup Inc.）2026年第三季度EPS为2.85美元，高于市场共识的2.65美元。净利息收入（NII）、支出和拨备均优于预期，尽管手续费收入和净息差（NIM）表现不佳。公司重申2026年有形普通股权益回报率（ROTCE）将超过11%，效率比率低于60%。

上调全年净利息收入（NII）增长指引，但预示四季度市场业务季节性疲软。

花旗将2026年剔除市场业务后的NII增长预期上调至中高个位数百分比范围（此前为5-6%）。然而，管理层指出四季度市场业务通常会出现季节性疲软，预计营收可能环比下降约20%或更多，导致四季度ROTCE降至高个位数百分比区间，这一预期被市场视为保守。

信贷质量改善，下调信用卡净注销率（NCO）预期。

得益于有利的信贷环境，花旗将2026年美国信用卡净注销率（NCO）预期从之前的4-4.5%区间下调至约4%的低端。三季度净储备增加3.69亿美元，非绩效资产（NPA）比率保持稳定。

持续推进重组与效率提升，投资支出前置。

花旗继续在2026年下半年前置约5亿美元的投资支出（其中三季度确认约2亿美元，包括遣散费），旨在通过降低转型成本和结构性效率提升（包括AI和自动化）来实现自给自足。这些举措有助于优化资本基础并生成更一致的高质量收益。