杰富瑞：摩根士丹利三季度财富管理部门有机增长创纪录，维持“买入”评级，目标价223美元

杰富瑞（Jefferies）对摩根士丹利2026年第三季度的业绩持积极态度，核心观点在于其财富管理业务的强劲增长和机构证券交易中股票业务的出色表现。

报告指出，摩根士丹利三季度每股收益达到3.03美元，超出市场预期，主要驱动力来自机构证券集团（ISG）中股票交易收入的显著超额完成（+9亿美元）以及咨询业务的增长。尽管固定收益交易因结构化产品活动减少而略低于预期，但整体ISG表现依然强劲。

财富管理部门（WM）继续展现强大的吸引力，季度资金流入创纪录地达到2320亿美元，年化有机增长率达11.4%，税前利润率稳定在30.4%，符合公司长期战略目标。这表明公司在高净值客户获取和资产留存方面具有竞争优势。投资管理部门虽然收入同比下滑，但资金流入结构优化，另类投资和固定收益产品吸引了大量资金，抵消了股票基金的流出。

在资本管理方面，公司保持了稳健的资产负债表，CET1比率稳定，并通过15亿美元的股票回购回馈股东。效率比的改善（67.4%）也显示了公司在成本控制方面的成效。基于此，杰富瑞维持对摩根士丹利的“买入”评级，并设定223美元的目标价，认为其估值合理且增长前景明确。

主要观点

每股收益超预期，机构证券集团表现强劲。

摩根士丹利（Morgan Stanley）2026年第三季度每股收益为3.03美元，高于市场共识预期的2.89美元。这一业绩主要得益于机构证券集团（ISG）的强劲表现，其中股票交易收入比预期高出9亿美元，咨询业务收入比预期高出8400万美元。

财富管理部门资金流入创历史新高，增长势头持续。

财富管理部门（WM）的收入符合预期，但首次公开募股（IPO）和职场渠道加速发展。WM的资金流入达到2320亿美元（其中基于费用的资金流入为810亿美元），创下新的历史纪录，年化增长率达到11.4%（基于费用的增长率为10.6%）。WM的税前利润率为30.4%，符合公司的长期目标。

股票交易业务大幅跑赢预期，固定收益业务略逊。

机构证券集团的净收入为100亿美元，同比增长18%，主要受销售和交易（S&T）收入强劲增长的驱动。S&T收入为79亿美元，同比增长23%，比预期高出6亿美元。其中，股票交易净收入为58亿美元，同比增长41%，主要得益于亚洲市场的强劲表现。相比之下，固定收益、货币和商品（FICC）交易收入为20亿美元，同比下降7%，低于预期2亿美元，主要原因是结构化产品表现疲软。

投资管理部门资金流向分化，另类投资吸引净流入。

投资管理部门的净收入为14.6亿美元，同比下降12%。长期净资金流入为158亿美元，较第二季度的75亿美元有所增加。资金流入主要由另类/解决方案（152亿美元）和固定收益（100亿美元）驱动，但被股票资金的持续流出（94亿美元）部分抵消。