[西南证券]2026年9月贸易数据点评：进出口双双超预期，出口增势多点发散

　　点评

　　摘要：从贸易总体情况看，9月我国货物贸易出口、进口同比分别增长36.3%、31.0%，较上月分别加快11.3、2.8个百分点；1-9月进出口总额同比增长23.8%，贸易顺差达9381.1亿美元。展望后续，全球AI算力投资、汽车及机电产品出口有望继续提供支撑，但高基数、海外需求波动及贸易政策不确定性可能带来扰动。从贸易伙伴看，9月我国对东盟、韩国、欧盟出口同比分别增长52.3%、68.2%、25.3%，较上月分别加快22.1、18.9、18.6个百分点，反映区域产业链贸易联系深化及AI产业链需求增长；对欧出口提速也可能受到企业提前出货影响。对美贸易增速同步回升，中美关税减让共识有望改善双边贸易预期，但具体安排仍待落地。从出口结构看，机电产品、高新技术产品出口金额同比分别增长43.7%、63.6%，集成电路、自动数据处理设备及零部件出口分别增长136.0%、92.9%，全球AI算力基础设施建设持续提供需求支撑。不过，集成电路出口数量仅增长1.1%，出口金额高增仍较多受到价格因素推动。汽车、家电出口金额分别增长62.0%、31.7%，出口数量分别增长55.5%、25.4%，量价共同支撑出口增长；成品油出口金额增长125.1%，出口动能进一步扩散。从进口结构看，集成电路、自动数据处理设备及零部件进口金额分别增长74.7%、296.5%，机床进口金额增长23.8%，电子产业链和高端制造相关需求保持较强。原油进口金额同比增长3.3%，但进口数量仍下降21.5%，金额回升主要受到国际油价上涨支撑；铁矿石进口金额、数量分别下降7.4%、5.6%，反映传统资源品进口需求偏弱。汽车进口金额和数量分别下降38.1%、47.2%，国产车型替代效应延续。整体看，9月外贸增长动能有所扩散，出口受AI产业链、汽车及机电产品共同支撑，进口则呈现高技术产品偏强、部分资源品及汽车偏弱的结构性分化。

　　外贸表现超预期，进出口双双提速。按美元计，2026年1‑9月，我国货物贸易进出口总额同比增长23.8%，涨幅相比1‑8月扩大1.4个百分点，持续保持高位。1‑9月，贸易顺差为9381.12亿美元，相比1‑8月增加1326.07亿美元。按美元计，9月单月，货物贸易出口、进口同比分别增长36.3%、31.0%，涨幅分别较8月回升11.3和2.8个百分点。9月出口增长主要受AI产业链需求旺盛、汽车及机电产品出口走强支撑，同时区域产业链贸易联系深化，对欧出口也可能存在提前出货现象。进口方面，电子链产品进口保持强势，部分资源品进口表现分化，原油进口金额回升则受到国际油价上涨支撑。从景气表现来看，9月美欧日制造业景气保持扩张：标普全球美国制造业PMI终值为55.9，创下自2022年5月以来的最高水平，产出和新订单以更快的速度扩张；欧元区制造业PMI终值上升至52.9，新订单以自2022年3月以来最快的速度增长，出口销售连续第二个月扩大；日本制造业PMI终值回落至54.1，企业记录到产出和新订单的增长放缓。贸易政策方面，9月下旬中美就300亿美元对等降税达成框架共识，但安排尚未落地；降税范围集中于消费品等非敏感品类，高端制造领域贸易壁垒保持不变。10月中欧开展贸易磋商，双方就混动汽车达成贸易谅解，并继续推进电动车反补贴案价格承诺后续程序，有助于降低短期贸易冲突升级风险。10月以来，美伊围绕霍尔木兹海峡的紧张局势持续升温，伊朗加强对海上运输活动限制，美国持续强化对伊朗石油贸易的封锁，区域供应风险上升。整体看，9月进出口同步提速，出口增长动能相对多元，进口则更多受到电子产业链需求及大宗商品价格变化影响。预计AI算力投资、汽车及机电产品出口将继续提供支撑，但高基数、海外需求波动及贸易政策不确定性可能带来扰动，部分企业提前出货也可能透支后续需求。进口方面，电子产业链需求有望延续支撑，能源及资源品进口则更多取决于国内生产需求和国际价格变化。

　　出口高增覆盖多元贸易伙伴，“抢出口”效应带动对欧出口走强。以美元计，从贸易总额看，9月我国与主要贸易伙伴的进出口均有所改善。对东盟、欧盟、美国的进出口总额同比增速分别扩大13.8、12.0、4.8个百分点至45.8%、16.8%、34.8%。其中，对东盟贸易增速提升幅度较大，反映区域产业链贸易联系持续深化；对美贸易方面，9月我国对美进出口总额同比增速有所回升。中美达成300亿美元进口商品关税减让共识，有望改善后续双边贸易预期，后续仍需关注具体降税安排及订单变化。从出口总额看，9月我国对主要贸易伙伴出口普遍提速。对东盟、韩国、欧盟的出口同比增速分别扩大22.1、18.9、18.6个百分点至52.3%、68.2%、25.3%。东盟和韩国出口增速显著提升，结合同期集成电路等电子产品出口高增的表现，全球AI算力投资和半导体产业链需求可能是重要支撑。对欧出口增速明显回升，可能受到部分企业提前安排出货的影响。考虑到欧盟持续讨论限制中国汽车进口，相关贸易政策不确定性可能促使车企提前交付，带动短期对欧出口增长。从进口总额看，9月我国对主要贸易伙伴的进口增速整体变化不大，值得注意的是，对韩国进口同比增速收窄13.8个百分点至94.3%，但仍处于较高水平。结合韩国半导体出口持续高增的表现，全球AI算力投资带来的芯片需求仍是重要支撑。对韩进口增速回落可能受到商品结构、价格及基数等因素影响。

　　出口增长动能多点扩散，高技术出口景气延续。以美元计，从出口金额看，集成电路、成品油、自动数据处理设备及零部件、汽车（包括底盘）出口金额同比分别增长136.0%、125.1%、92.9%和62.0%；陶瓷产品、肥料、粮食出口金额同比分别下降19.1%、9.2%和5.3%，其中陶瓷和肥料降幅均有所收窄。从出口数量看，汽车（包括底盘）、成品油、未锻轧铝及铝材、家用电器出口数量同比分别增长55.5%、39.3%、26.1%和25.4%；此前同比下降的稀土、肥料、船舶出口数量均转为增长，手机、粮食出口数量则分别下降12.6%和7.1%。从出口结构看，9月机电产品、高新技术产品出口金额同比分别增长43.7%和63.6%，占出口总额的比重分别为66.7%和32.9%，仍是出口增长的重要支撑。其中，集成电路出口金额同比增长136.0%，出口数量同比仅增长1.1%，但已由上月下降转为增长，出口金额高增仍主要受到价格上涨推动；自动数据处理设备及零部件出口金额同比增长92.9%，全球AI算力基础设施建设带来的需求增长仍是重要支撑。从边际变化看，资源品出口表现分化。肥料出口金额同比下降9.2%，降幅收窄52.7个百分点，出口数量同比转为增长12.7%；成品油出口金额同比增长125.1%，出口数量同比增长39.3%，数量和金额同比涨幅均扩大。劳动密集型产品方面，箱包、鞋靴、陶瓷等产品出口金额和数量同比表现均有所改善，但陶瓷出口金额仍下降19.1%。机电产品方面，手机和船舶出口金额同比增速分别收窄15.4和18.3个百分点至14.2%和2.7%，但两者出口数量增速均较上月改善。相比之下，汽车和家电出口金额同比增速分别扩大至62.0%和31.7%，出口数量同比增速也分别扩大至55.5%和25.4%，呈现量价共同支撑的特征。总体而言，9月出口增长由AI产业链、汽车、家电及成品油等多个品类共同支撑，其中芯片出口金额增长对价格变化较为敏感，汽车和家电则有较强的实物量支撑。后续来看，外需韧性及AI算力基础设施建设有望继续支撑集成电路、计算机设备等产品出口，但高基数及海外需求波动可能对增速形成扰动。

　　能源及资源品进口量承压，AI链产品量价现改善。以美元计，从农产品及能源进口看，粮食和大豆进口金额同比分别增长6.0%和2.8%，增速均边际回落；进口数量同比分别下降2.2%和7.7%，主要受高基数叠加国内豆粕饲用需求偏弱影响。原油进口金额同比由降转升至3.3%，进口数量同比下降21.5%，降幅继续收窄。金额与数量走势分化，主要受到国际油价上涨影响，原油进口实物量仍处于深度收缩区间。从资源品进口看，9月铁矿砂及其精矿进口金额、数量同比分别下降7.4%和5.6%，均由升转降，反映黑色产业链相关进口需求有所走弱。肥料进口金额、数量同比分别增长22.6%和23.4%，涨幅均较上月收窄50多个百分点，主要是前期进口集中释放之后的正常回调。钢材进口金额同比增长4.6%，数量同比下降10.6%，降幅有所收窄，实物进口量仍然偏弱。从高技术及机电产品进口看，集成电路进口金额同比增长74.7%，增速收窄8.9个百分点，而进口数量同比仅增长1.7%，金额与数量走势明显分化，芯片价格上涨及进口产品结构变化是金额高增长的重要原因。自动数据处理设备及其零部件进口金额同比增速扩大87.5个百分点至296.5%，反映相关设备进口金额显著走强。机床进口金额同比由降转升至23.8%，数量同比增长7.7%，反映高端制造需求扩张的趋势持续。汽车进口金额、数量同比分别下降38.1%和47.2%，其中金额降幅扩大、数量降幅收窄，整体进口仍处于明显收缩区间，反映国产高端新能源车型的替代效应持续显现。整体来看，9月进口延续结构性分化，电子设备及高端制造相关产品进口走强，能源及部分资源品进口偏弱，汽车进口持续收缩。展望后续，高技术及高端制造相关产品有望成为进口增长的重要支撑，能源及资源品进口仍取决于国内需求与国际价格，汽车进口则继续面临国产车型的替代压力。

　　风险提示：国内政策落地不及预期，海外经济波动超预期，地缘政治风险超预期。