[万联证券]美国9月通胀数据跟踪：美国核心通胀高于预期，内生通胀升温

　　事件：9月，美国CPI同比增速3.7%，预期3.6%，前值3.4%；季调环比增速0.65%，预期0.6%，前值0.40%。核心CPI同比2.6%，预期2.5%，前值2.4%；季调环比增速0.33%，预期0.2%，前值0.29%。

　　能源CPI随油价高增，中东地缘冲突持续。能源分项同比由16.3%升至20.4%；环比5.2%，前值2.1%。9月中东地缘冲突持续，原油价格进一步走高。10月以来中东冲突有所扩散，也门战事升级；伊朗战事趋缓，但美伊双边施压下，谈判进程艰难；G7联合释放储备缓解油价压力。

　　核心商品环比走高，新汽车通胀呈现韧性。核心商品同比增速0.7%，持平于前值，环比0.25%，前值0.11%。本月服装、新汽车、二手汽车和卡车、休闲用品环比增速较高，其中新汽车通胀呈现向上趋势，潜在的汽车关税上调预期下，汽车供应链成本提前向终端传导。

　　核心服务通胀升温，住房租金同比转为上行。核心服务同比3.1%，前值3%，环比由0.33%升至0.37%。住房租金同比转为上行，本月同比3.22%，前值为3.02%。今年以来市场租金数据增速提高，或陆续反映到CPI中。运输服务同比2.7%，前值2.4%，主要原因是高油价导致公共服务分项增速上升，而机动车保险分项维持负增。

　　美国核心通胀高于预期，内生通胀升温。本月数据显示美国通胀仍有较强粘性和广度，回落进度则慢于预期。受国际油价高企影响，能源通胀居高不下，并带动公共交通等与油价直接相关的CPI分项上行；随着霍尔木兹局势逐渐稳定、G7联合释放石油储备，我们认为油价进一步上涨空间或已不大。本月美国内生通胀普遍升温，其中新汽车、住房租金等显示出一定趋势性，令后续核心通胀回落面临更多阻碍。对于美联储10月会议，结合9月就业数据偏弱情况，我们维持按兵不动的判断，下次加息或在12月。若美国经济韧性及内生通胀持续，本轮加息或超过美联储9月SEP的期望次数。另一方面，短期美债与EFFR之利差已升至历史较高水平，仅低于疫情期间快速加息时期，显示市场对加息已有较充分定价，仍可关注短端波段机会。

　　风险因素：地缘政治风险发展超预期，海外货币政策超预期鹰派。