[中银国际研究]工业：华测检测投资者日活动纪要：从市场规模红利转向运营效能红利

　　我们近日参加华测检测在深圳举办的投资日活动,和公司总裁及15位不同业务线的经理分别交流公司近况和远期发展目标,我们有以下详细收获:

　　当前行业背景:中国TIC（检测、检验、认证）行业在十四五末统计全国注册经营的约5万家检测机构中，仅15.4%的企业（年收入≥1,000万元，约8,000余家）贡献了全行业82.4%的营收（4,367亿元）；叠加生态环境部等五部委联合整治6,000余家环境机构造假、认监委拟将认证机构从1,100余家压减至400家（如限制审核员年均人日上限188天），尾部出清加速向龙头集中。

　　2026-2030年主要增长目标:集团规划未来四年收入CAGR达13%–16%，其中内生增长贡献8%–10%，战略并购每年贡献5–6个百分点（约占2030年新增收入的1/3；集团净利率目标至2030年稳步提升至15%，经营性现金流增速持续跑赢收入与利润。

　　Capex拐点与股东回报升级路径：目前低息与重资产项目拉低了ROE（维持在15%左右）。管理层表示成都与深圳基地（2027年底）建成后全面停止新建基地，并将设备Capex严格控制在收入的7%–9%，释放出的自由现金流将全面投向分红、并购及少数股权回购，并适度运用低息债务与科创债工具放大资金效率。

　　争取两大战略培育板块2027年同步扭亏:前期重投入的医药医学与半导体芯片检测（蔚思博）均于2025–2026年实现大幅减亏，并努力实现2027年同步实现扭亏为盈，2030年净利率目标均达10%以上，降低这两个板块对集团利润率拖累。