[国金证券]有色金属周报：铜铝节后开工回升，关注锡去库

　　本周行情综述

　　铜：截至10月17日，LME铜价周环比下降1.31%至14359.5美元/吨，沪铜下降0.23%至11.00万元/吨。供给端，SMM进口铜精矿指数（周）为-241.51美元/干吨，较上期下降9.83美元/干吨。库存端，截至10月15日周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.21万吨至11万吨附近，总库存同比去年下降6万吨以上。消费端，本周国内主要精铜杆企业开工率环比回升29.59个百分点。节后生产逐步恢复常态，企业集中补库推动开工率快速反弹；线缆、漆包线等终端行业开工率均有不同程度回升。本周（10.9-10.15）漆包线行业开工率回升15.2个百分点。

　　铝：截至10月17日，LME铝价周环比下跌1.60%至3008美元/吨，沪铝下跌0.85%至2.33万元/吨。供给端，据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11962万吨/年，运行总产能9311万吨/年，全国冶金级氧化铝周度开工率较上周提高0.17个百分点至77.84%。库存端，据SMM统计，10月15日国内主流消费地铝棒库存录得16.85万吨，较上周四去库1.90万吨，较本周一去库1.25万吨，节后库存自18.75万吨的阶段性高位快速回落。成本端，现货方面，各主要产区价格均出现不同程度下跌，SMM氧化铝指数单日下跌6.61元/吨，现货弱势有所加深。原料端表现分化，进口铝土矿指数及几内亚CIF价格小幅回落，而贵州地区国产矿价格明显上涨，对当地氧化铝成本形成一定支撑。需求端，国内铝库存变化有限，季节性消费旺季铝需求回暖，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.7%，环比回升1.2个百分点。国庆假期后企业陆续复产，节后积压订单集中排产带动多个板块开工率回升。铝箔：本周铝箔龙头企业开工率为71.1%，环比持稳。包装端需求表现优于去年，无菌包在手订单相对饱满。

　　金：截至10月17日，COMEX黄金12月合约结算价周环比下降0.80%至4186.7/盎司；截至10月17日，美国10年期TIPS为2.74%，较10月10日有所下降，本周金价先抑后扬，整体小幅下跌，实际利率小幅回落，SPDR黄金ETF价格小幅下降，ETF持仓小幅增加。国际事件方面，本周主要关注以下事件：（1）特朗普再度释放打击伊朗核设施信号，中东军事冲突升级风险增加，避险需求有望进一步增强，短期利多黄金。（2）伊朗新型武器装备投入使用，美伊军事对抗风险加剧；美伊军事对抗持续性及冲突升级风险增加，短期利多黄金。（3）乌克兰寻求欧盟追加700亿欧元援助，俄乌冲突持续性凸显；俄乌冲突长期化预期延续，地缘政治不确定性仍对黄金形成支撑，中长期利多黄金。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨0.61%。据百川盈孚，本周镨钕市场交投活跃，10月磁材订单环比小幅增长，大厂持续采购支撑价格。海外备库叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

　　钨：本周钨价环比下降18.22%。行业供应缩紧预期仍存；美国商务部实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价；钨供需基本面有望迎来强共振。

　　钽：钽矿本周价格为243.5美元/磅，环比上涨0.61%。据百川盈孚，合规矿源偏紧、海外矿商惜售，钽价或延续偏强。

　　钼：钼精矿本周价格为5490元/吨度，环比持平。据百川盈孚，本周钼铁开工率有所下降；部分地区环保检查持续，矿端供应仍偏紧。

　　锡：本周锡价环比下降3.60%。本周锡价下探后反弹，周五沃什未释放进一步加息信号，并肯定AI长期增长潜力，加息担忧阶段性缓和，锡市情绪有所修复。

　　锑：本周锑锭价格环比下降8.82%。据百川盈孚，多国禁止原矿出口，国内北方矿区开采受阻，锑供给持续偏紧。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价-12.4%至10.84万元/吨，氢氧化锂均价-12.2%至10.39万元/吨。周度碳酸锂产量环比+0.01万吨至2.55万吨。

　　钴：本周长江金属钴价-5.7%至24.75万元/吨，钴中间品CIF价-6.7%至14.0美元/磅，计价系数为76.5。硫酸钴价-9.3%至5.35万元/吨，四氧化三钴价-3.3%至21.75万元/吨。

　　镍：本周LME镍价-2.3%至1.54万美元/吨，上期所镍价-5%至11.5万元/吨。LME镍库存-0.29万吨至27.99万吨。

　　风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。