[国金证券]耐用消费产业行业研究：361度Q3流水稳健增长，维持全年指引
核心观点
361度Q3流水稳健增长，维持全年指引。361度本周公布Q3运营情况，Q3主品牌/童装流水录得中单位数正增长，电商平台录得中到高单位数增长，在基数不断扩大的情况下仍保持稳健增长，体现产品核心竞争力及高质价比优势对复购率的吸引力。Q3终端折扣从Q2的7.1折小幅回落至约7折，受天气因素及消费者信心疲软影响；中秋国庆长假期间集团整体流水达到预期，保持正增长态势。Q3末库销比稳定在4.5倍至5倍区间，维持全年指引。
行业数据跟踪：
8月服装零售同比降低0.5%。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。
投资建议
1）弹性方向：李宁26年目标低单增长，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。
2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。
3）美护医美板块：①医美板块下游连锁景气回暖，上游平台化逻辑有望兑现，建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；②积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等需求已验证、格局较优的赛道。若羽臣自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤；润本股份国民大众婴童心智夯实，Q3旺季切换至护肤新品放量；③重视品牌资产建设，穿越流量周期的高端定位标的。推荐高端国货标的毛戈平等，品牌坚持高端定位与线下体验路径，品牌心智积累有望穿越本轮流量周期。
行情回顾及公告新闻
行情回顾：上周（2026.10.9-2026.10.16）上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-2.56%、-6.64%、-3.40%，纺织服装板块-3.80%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第14。个股方面鄂尔多斯、361度国际涨幅居前，康隆达、维科技术跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第12。个股方面，宝尊电商涨幅居前，水羊股份跌幅居前。
重点公司公告：1）华东医药关于控股子公司获得药物临床试验批准通知书的公告。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
