[中银证券]食品饮料行业周报：板块防御属性凸显，关注三季报核心标的业绩兑现

　　2026.10.12-2026.10.16食品饮料板块涨跌幅+1.9%，在申万一级行业中排名第1，其中白酒、啤酒板块涨跌幅排名靠前。本周食品饮料板涨跌幅在各行业中排名第1，当前板块赔率占优，防御属性凸显。关注3季报核心标的业绩兑现。

　　市场回顾

　　2026.10.12-2026.10.16食品饮料板块涨跌幅为+1.9%，涨跌幅在各行业中排名第1。子板块中，白酒、啤酒涨跌幅排名靠前，分别为+2.6%、+1.0%，其他酒类、烘焙食品涨跌幅排名靠后，分别为-13.1%、-3.9%。截至10月16日，白酒板块估值（PE-TTM）为20.0X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为20.4X。行业数据

　　7月以来，生鲜乳价格企稳，同比实现小幅上涨。截至10月9日，国内生鲜乳价格3.10元/公斤，环比持平，同比+2.0%。

　　截至10月16日，全国生猪出栏价4.96元/斤，环周-3.9%，同比-32.7%。全国猪粮比价4.52，周环比-0.11pct，同比-0.63pct。10月16日，我国白羽肉鸡主产区平均价为6.36元/公斤，周环比+3.25%，同比-7.42%。9月我国鸭肉市场批发价为6.70元/千克，环比-3.60%，同比-10.67%。

　　9月CPI、核心CPI同比分别为0.9%、1.0%，PPI同比为5.0%，CPI内部结构分化，食品价格持续拖累。PPI涨幅环比扩大。

　　主要观点

　　过去一个月食品饮料板块涨幅靠前，当前板块赔率占优，防御属性凸显。关注3季报核心标的业绩兑现。食品饮料板块本周及过去一个月涨跌幅分别为+1.9%、+3.1%，涨跌幅在31个行业中分别排名第1、第2。在市场风格转换背景下，处于历史估值底部的消费板块防御属性凸显，过去一个月乳品、零食、啤酒等板块领涨。食品饮料板块当前PE分位数仅为11.3%，从业绩端来看，白酒板块仍处于利润寻底阶段，大众品内部分化，餐供、冲调景气度优于饮料及休闲食品。优质龙头在旺季提振下已步入业绩修复阶段。根据国家税务总局公布的增值税发票数据，双节期间餐饮服务销售收入同比+9.0%，提振调味品、速冻品等板块。参考马上赢3季度线下零售渠道数据，3Q26受多雨天气扰动，软饮料销售额同比跌幅较大，但无糖即饮茶实现双位数同比增长。乳制品3季度销售额同比跌幅收窄，具体类目表现来看，中老年奶粉/低温奶表现相对较好，常温纯奶趋稳。速冻品销售额同比实现正增长，相对其他类目下滑的背景下表现亮眼。速冻行业内部结构迁移延续，速冻便捷食品表现显著优于速冻主食。我们认为，在消费疲软的背景下，从渠道库存、竞争格局、供需结构来看，各子行业龙头的市场份额持续提升。近两年，现金流充沛的大众品龙头均加大派息力度，建议关注具备低估值+高股息特征的优质个股。

　　秋糖遇冷，开发商参展数量多于品牌方，行业仍处于筑底阶段。本周我们参加了南京秋季糖酒会，从参展数量及参展品牌来看，热度低于往年，经销商选品意愿不强。开发品牌成为参展主力，黄酒、露酒等其他酒种参展数量增多。从行业专家视角来看，对行业判断普遍偏谨慎。盛初集团王朝成在微酒论坛上表示：从产业周期视角来看，2016-2021年名酒已完成一轮大幅涨价，当前宏观环境下，白酒缺乏涨价修复空间。当前头部酒企已占据行业利润的80%-90%的，行业集中度进一步提升空间有限。在逆周期环境下，酒企应顺势降价，产品线下延，优先稳固市场份额，保障渠道生态健康。从双节销售来看，2026年双节动销在去年低基数下仍为双位数下滑，说明禁酒令对政商务消费、企业福利用酒等场景影响深远，拉长了行业整体的调整周期。预计4季度白酒将延续3季度销售情况，利润端持续寻底，虽然渠道反馈当前库存已降至低位，但是需求端暂未看到回暖信号，2027年春节或为重要观察节点。

　　投资建议

　　3季报将于月底陆续披露，关注核心标的业绩兑现。过去一个月食品饮料板块涨幅靠前，在行业估值底及部分高股息个股支撑下，板块防御属性凸显。10月底将步入3季报披露期，板块内部分化明显，不同子行业景气度不一。从基本面角度来看，龙头表现相对稳健，部分个股α属性凸显。优选旺季提振下的餐供板块，推荐安井食品、颐海国际，建议关注海天味业、中炬高新。从红利角度来看，推荐基本面边际改善的伊利股份，建议关注百盛中国。其他个股推荐西麦食品、贵州茅台、今世缘。

　　评级面临的主要风险

　　需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。