[山西证券]策略周报：调整尚未确认结束，配置向价格与资金双确认方向收敛

　　投资要点：

　　本周A股市场延续下行，东方财富全A下跌3.81%，跌幅较上一周扩大，主要指数再度全线下挫。市场周内呈现单日小幅回升与连续下挫交替的特征，周二微幅收涨，周三到周四连续两日重挫，周五回升。风格层面价值维持小幅占优，全指价值上涨0.32%、全指成长下跌4.76%，风格价差5.08个百分点，申万大盘指数下跌3.91%相对抗跌，申万中盘指数下跌6.70%跌幅居首。行业方面，31个申万一级行业5涨26跌，石油石化、食品饮料、银行领涨，通信、电子、有色金属领跌。估值方面，东方财富全A滚动市盈率降至15.95倍、历史分位降至60%，创业板指分位降至20%，科创50降至70%。

　　市场量能窄幅波动，日均成交额15,633.15亿元，较上周回落4.67%。周内成交额高低交替，周二升至16,759.18亿元的周内高点，周三降至14,144.02亿元的低点。电子行业成交额18,375.58亿元居首，电力设备、医药生物、机械设备、通信交易热度居前。资金流向方面，超大单和大单资金全周净流出1,501.02亿元，较上周小幅收窄，周五超大单单日转为净流入2.21亿元。个股赚钱效应先抑后扬，周四上涨家数占比降至7.71%的周内低位，周五回升至59.19%；净流入行业由上周的11个收缩至2个，仅美容护理、石油石化获资金净流入，电子、通信、电力设备净流出居前。前5%个股成交额占比在33.67%至40.38%之间波动。

　　9月出口当月同比升至36.3%，PPI同比升至5.0%、环比上涨1.2%，工业品价格修复延续，但M1同比回落至3.2%、社融存量同比降至7.1%，信用扩张边际放缓；公开市场全周转为净投放1,740亿元，与上一周大额净回笼形成反转；超大单和大单延续净流出而净流入行业数量收缩至2个，构成本周核心矛盾。上周跌势放缓与结构再均衡的判断未获兑现，科技主线继续领跌的判断仍然有效。下周倾向于调整延续、斜率收敛，仓位维持中性：石油石化上调至标准配置，煤炭、公用事业分别下调至持有与观察，美容护理维持小仓位候补，谨慎参与电力设备、有色金属、电子、通信、计算机、机械设备、基础化工。重点跟踪资金流出收敛的连续性、1.8万亿元成交额阈值、拥挤度变化方向、资金扩散度修复、国内价格向盈利的传导与海外通胀路径。

　　风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险