[粤开证券]【粤开宏观】前三季度经济形势快评

　　一、如何看待前三季度经济总体形势？

　　可以从亮点成绩、存在问题及解决对策出发，并将之置于全球经济环境下分析。

　　第一，当前全球经济仍处于“低增长、高通胀”的总体态势，全球性的贸易摩擦、老龄化、贫富分化抑制了出口、投资和消费活动，制约了全球经济的低增长；同时AI带来的资本开支和财富效益是新的增量。

　　第二，当然还存在一系列亟待问题的问题，包括需求不足尤其是消费不足、企业面临的拖欠账款影响经济循环、房地产市场仍在持续调整以及由此带来的地方财政收支紧平衡。

　　第三，国庆前后一系列增量政策陆续出台，伴随前期六张网建设部署以及新型政策性金融工具，预计能较好稳定经济增长，当然最核心还是要通过改革和政策来激发微观主体积极性，包括收入分配、财税体制、市场准入和产权保护改革等。

　　二、如何看待前三季度投资增速放缓？

　　当前基建投资增速放缓是提高投资效益背景下的主动调整以及优质项目相对稀缺的共同结果，这是新旧动能转换过程中必经阶段，经济转型意味着要从传统基建投资驱动转向新质生产力驱动、从投资于物转向投资于人于人，这就导致传统基建的数据相对下行；在看到投资增速下行的同时也要看到投资结构的优化，投资结构的优化有利于提高财政资金使用效益以及降低债务风险。

　　三、政策建议：从宏观数据导向到微观感受导向，着眼于三大主体

　　理念层面，要坚持“耐心政策”，推动宏观政策从注重GDP、投资等宏观数据的短期改善，转向更加注重居民、企业和地方政府三大微观主体的实际感受。操作层面，要围绕居民、企业和地方政府三大主体，从六个方面着力改善收入预期、经营环境和发展能力。

　　风险提示：宏观政策超预期、外部冲击超预期