[东方金诚]2026年9月宏观数据点评：9月宏观数据总体改善，三季度经济增长动能回升

　　事件：据国家统计局2026年10月19日公布的数据，2026年三季度GDP同比增速为4.5%，二季度为4.3%，前三季度GDP增速为4.6%，去年全年GDP增速为5.0%；9月规模以上工业增加值同比实际增速为5.5%，8月为5.2%，1-9月为5.3%，去年全年为5.9%；9月社会消费品零售总额同比增速为1.1%，8月为0.4%，1-9月为1.1%，去年全年为3.7%；1-9月全国固定资产投资累计同比下降7.2%，前值为-7.2%，去年全年为-3.8%。

　　基本观点：

　　总体上看，主要受出口增速大幅加快，消费增速改善及投资降幅收窄带动，三季度经济增速企稳回升，新旧动能转换持续推进。9月工业生产加速，主要受采矿业以及电力、燃气及水的生产和供应业增加值增速回升拉动，当月制造业增加值增速受“中秋错期”扰动小幅放缓，但仍处较快增长水平。前三季度，受内需走弱、部分行业限产影响，工业增加值增速较上年总体有所回落，但在出口增速高位上行、高技术产业增加值两位数增长带动下，三季度工业生产增速较二季度明显加快，是当季经速增速上行的主要推动力量。消费方面，9月社零增速加快，主要受去年同期基数走低，“中秋错期”对今年9月社零同比表现形成正向拉动，以及电子产品、石油制品等商品涨价影响。受上年同期基数下行等影响，三季度社零增速较二季度有所上行，但当前消费偏弱局面仍有待改善。投资方面，1-9月固定资产投资同比增速为-7.2%，降幅与前值持平，三大投资板块增速为“两降一升”。其中，1-9月基建投资同比降幅略有扩大，但在稳增长政策发力支撑下，9月当月投资降幅收窄；9月8000亿新型政策性金融工具开始投放，1-9月制造业投资同比降幅较前值收窄；最后，三季度房地产市场延续调整，1-9月房地产投资同比降幅扩大至-20.6%，是当前整体投资负增长的最大拖累因素。

　　往后看，四季度出口仍然有望保持20%以上的高增速，9月末以来系列稳增长政策出台后，四季度投资增速有望止跌回稳，楼市调整幅度将会收敛，低基数下居民消费增速也将有所回升。这将带动四季度工业生产增速上行，服务业生产增速也有望加快。初步估计，四季度GDP增速将加快至4.7%左右；全年GDP增速将在4.6%附近，落在“4.5%至5.0%”的目标范围之内。我们预计，着眼于稳定明年一季度宏观经济运行，后期包括全面降息在内，总量型稳增长政策还有发力空间。