退市前最后一份财报：东兴、信达三季度业绩为何突然“变脸”？

今天我们来关注两家即将退市的券商——东兴证券和信达证券，10月19日，东兴证券、信达证券正式退市。近日，两家公司分别披露了被合并前的最后一份独立财务报告。数据显示，第三季度东兴证券营业收入9.79亿元，同比下滑28.06%，归母净利润5.86亿元，同比下滑24.85%；信达证券营业收入8.7亿元、归母净利润1.91亿元，同比分别下降11.37%和42.03%。上半年两家券商还双双实现营收、净利润增长，为何到了第三季度业绩突然转弱？答案指向同一个关键词：自营业务。

第一财经梳理发现，东兴证券、信达证券第三季度单季自营业务收入分别为3.35亿元、3.33亿元，环比降幅均超过五成。其中，东兴证券从二季度的9.55亿元降至3.35亿元，环比下降64.97%；信达证券从7.25亿元降至3.33亿元，环比下降53.99%。自营业务在前三季度营收中占比均超40%，是绝对的营收支柱。这根支柱一旦晃动，整体业绩自然承压。

为什么自营收入突然回落？核心原因是市场环境变了。7月以来，A股持续震荡调整，科技板块深度回调。三季度沪深300下跌12.5%，创业板指、科创综指均出现超20%的大幅回撤。权益市场波动加大，券商一二级投资受到影响，科创跟投项目浮盈回撤，直接拖累自营收入。国泰海通非银团队预计，42家上市券商三季度归母净利润环比将下降31%，其中自营业务可能成为核心拖累项，预计贡献83%的环比下滑。这个数字说明，券商三季度业绩的压力，很大程度上不是来自经纪或投行，而是来自自营盘。

从其他业务看，分化也很明显。三季度二级市场交投热度下降，东兴证券、信达证券经纪业务手续费净收入环比分别下降20.59%和15.52%。投行业务上，东兴证券前三季度仅收获一单IPO，投行手续费净收入同比下降40.28%；信达证券今年IPO项目颗粒无收，投行手续费净收入仅5128.95万元。资管业务两家一增一降，但体量有限，难以对冲自营下滑。

这组数据给投资者提了个醒：券商股并不是简单的“牛市旗手”。当市场上涨时，自营业务是业绩放大器；当市场调整时，自营业务也会变成拖累项。上半年43家上市券商自营收入合计1687.33亿元，同比增长55.19%，占总营收比重达46.26%。自营已经成为券商业绩的“压舱石”，但压舱石本身也会随市场波动。尤其当前科技板块回调、权益市场震荡，自营盘对券商业绩的影响更加敏感。

接下来，券商三季报将进入密集披露期。本周锦龙股份、华西证券、哈投股份、东方财富将陆续披露，大部分券商要到下周才见分晓。开源证券非银首席研究员高超认为，直投、跟投收益将成为影响券商业绩分化的重要因素；IPO复苏、长鑫科技等项目上市带来的直投跟投收益增量，以及大财富管理和海外业务的韧性，有望为行业盈利提供支撑。但短期看，市场波动对自营业务的冲击已经显现。

对于投资者而言，关注券商股不能只看成交量和市场情绪，更要看自营敞口、投资结构和风控能力。尤其在市场调整期，券商业绩分化会进一步加大。东兴证券、信达证券的退市前财报，是一个及时的提醒：自营业务既能放大收益，也会放大风险。理性看待券商股的业绩波动，审慎评估市场环境变化，才是更稳妥的投资态度。