伦敦挂牌“上海价格”钢材合约，中国金属定价影响力首次输出境外

这是金属类“上海价格”首次输出境外成熟市场。

伦敦金属交易所（LME）将于10月27日正式挂牌LME上海热轧卷板合约，以上海期货交易所（下称“上期所”）热轧卷板期货结算价为基准。这是金属类“上海价格”首次输出境外成熟市场。

第一财经记者在伦敦金属交易所周的上市前研讨会上注意到，到场国际贸易商和基金经理均表示：过去几年，他们在中国出口商面前“只有一条腿”。换言之，中国同行在现货之外还能用上期所期货对冲，而他们却只有现货这一条腿可用。

上期所总经理鲁东升在会上表示，上期所热轧卷板期货价格已逐步成为亚太、中东、北非和南美等地区进口中国板材的重要参考。在他看来，“一个合约的持续健康发展，关键在于扎根实体产业、回应市场需求。”

国际贸易商急需“第二条腿”

钢铁衍生品咨询与交易公司Boomer Commodities首席执行官约翰·肖特（John Short）印证了这一判断——这些地区的到岸价深受上期所价格影响。

比如，中国出口贸易商既能用上期所合约对冲风险，也能借这个市场增厚利润；而国际同行想用上海价格，此前基本只有大型银行和金融机构能进入，中小贸易商只能走场外，既有对手方风险，成本也更高。

在肖特看来，美元计价、集中清算的版本把这道门槛拆掉了：中小企业和实物贸易商第一次用得上这个价格，而按做市商承诺，流动性最好的月份买卖价差为1.5美元，远低于场外产品成本。

磐石金融（BANDS Financial）首席执行官石成虎把这一差距概括为“两条腿”：中国贸易商在境内有现货和期货两条腿，国际贸易商只有现货一条腿，而新合约补上的正是第二条。

一个价差千美元的市场

另一重背景是全球钢材市场正在裂成几块。

大宗商品基金Frontier Commodities首席投资官阿琳·卡尼泽洛（Aline Carnizelo）列出了同一时点三地同一品种的价格：美国热轧卷板约1450美元/吨，欧洲为820~840美元/吨，中国约440美元/吨。中美之间约1000美元的价差，她称“历史上从未出现过”。她还提到，欧洲对进口钢材的配额已下调47%，叠加关税，欧中价差同样被撑开。

她认为，关税、碳排放标准和本地成本差异正把全球市场切成若干区域，“想获得某个区域的基本面敞口，就需要能反映那个区域供需的合约，不能再只用一个全球合约去交易”。

按她所在基金的测算，中国成品钢出口今年以来名义增速7.5%，但半成品出口增长约50%，多经印尼加工后转口，实际直接出口增速更接近15%。

从价格授权到定价影响力

按LME公布的规格，新合约以美元计价、现金结算，每手10吨，最后交易日为每月15日、遇节假日提前；结算价取上期所热卷期货次月合约的每日结算价，由LME姊妹公司CPAL完成汇率转换，参与者无需接收实物。做市商的报价义务集中在对应上期所活跃月份的合约上。

支撑这笔授权的是上期所热卷期货的体量。据上期所介绍，该品种已是全球成交量最大的扁平材期货，去年日均成交约70万手，日均持仓190万手创新高；有20个交割仓库、22个可交割品牌，覆盖中国热卷产量六成以上。

上期所此前已向挪威浆纸交易所和大阪交易所授权纸浆、天然橡胶结算价，金属品种尚属首次。6月17日双方在2026陆家嘴论坛签约。

对于开局，业内预期较为克制。肖特给出的对标对象是新加坡交易所2009年起步的铁矿石衍生品业务，该业务去年成交6620万手、连续第七年创纪录。他说，新合约短期内不可能做到那样的规模，但那是未来方向。