华泰证券：全球石油供应链正在形成新的运行模式

华泰证券：全球石油供应链正在形成新的运行模式

华泰证券表示，中东冲突持续七个多月，全球石油供应链正在形成新的运行模式。8月以来，替代管道、暗船通行、海上接驳及其他产油国增供推动原油供应明显恢复，9月非伊朗中东海湾原油出口一度接近战前水平，但油价并未同步回落。核心变化在于，石油市场已从最初的原油供应中断，转向运输效率下降、库存缓冲消耗及炼化产能不足等多重约束并存的格局。

总体来看，原油供应暂未对中东地缘明显脱敏，运输成本可能易上难下，炼化能力与成品油供需成为更深层瓶颈。后续重点关注三组变化：首先是海峡通航、油田产量及库存，判断原油供应恢复的持续性；其次是海上接驳能力、船队利用效率及运费，观察运输瓶颈能否缓解；最后也是最重要的，是全球炼厂加工量、成品油产量及库存，尤其是中东和俄罗斯柴油出口及亚洲炼厂开工情况。