[东吴证券]海外周报：10月FOMC前瞻：“跳过”加息

　　核心观点：本周中东冲突升级与AI投资回报担忧扰动全球市场，科技股抛售下，美股板块、大类资产之间的资金轮动持续。与此同时，AI交易降温、中东局势升级与选举季临近，增长预期放缓与不确定性升温使得市场交易略显“混沌”，其中，美债TIPS实际利率与费城半导体指数SOX走势高度一致，反映了近期美国增长预期与AI叙事高度绑定。下周四凌晨2:00公布10月FOMC决议，当前市场预期不加息。我们认为，当前市场被AI带来的衰退叙事主导，并未过多关注高油价带来的通胀扩散风险；我们预期临近中选，油价仍可能继续令10月CPI保持高位，进一步巩固12月加息预期。但2027年的政策利率路径仍然存在较大的不确定性。就策略而言，11月3日美国中期选举前，交易策略仍是“以静制动”。

　　大类资产：本周（10月19日至10月25日），中东冲突升级与AI投资回报担忧扰动全球市场，尽管Meta、SpaceX等科技股财报好于预期，融资成本担忧仍引发科技股抛售，美股不同板块、大类资产之间的资金轮动持续；与此同时，AI交易降温、中东局势升级与选举季临近，增长预期放缓与不确定性升温使得市场交易略显“混沌”，表现为油价走高、美股先涨后跌、美债利率下行、黄金持续承压格局。

　　美债利率：尽管本周中东冲突升级带动油价大涨，但其对美债利率的传导有限：2年美债利率隐含的通胀预期小幅上涨后回落，2年、10年美债期限溢价同步下行，即市场并未定价油价上涨带来的通胀上行风险，而是更多在定价AI交易降温带来的增长担忧。值得注意的是，9月中旬以来，TIPS美债实际利率与费城半导体指数SOX走势高度一致，其背后反映了美国增长预期与AI叙事高度绑定，“一荣俱荣一损俱损”。

　　海外经济：本周公布的重要经济数据较少，美国新屋开工、待定住宅销售环比均逊于预期，10月标普制造业PMI好于预期，服务业PMI则逊于预期回落，彭博美国经济意外指数保持震荡。与此同时，海外分析师仍对美国增长前景保持乐观。本周公布的10月彭博美国经济与利率调查显示，分析师继续上修26Q3美国GDP环比年率预测值至+3.0%，同时小幅上修26Q4美国GDP预期；通胀方面，上修26Q4美国CPI同比至3.7%，同时显著上调对27Q1—27Q3美国CPI同比预期值。

　　下周前瞻：①美联储将北京时间下周四凌晨2:00公布10月FOMC决议，当前市场预期不加息。9月以来，市场对10月美联储加息预期几经反复，尤其是9月核心CPI环比第二次超预期，持续在高位的油价对通胀的扩散效应开始显现，但AI叙事的显著降温导致增长预期下修，美联储官员仍然释放鸽派信号。我们认为，当前市场被AI带来的衰退叙事主导，并未过多关注高油价带来的通胀扩散风险。考虑到12月FOMC前只有一份11月公布的10月CPI通胀数据，我们预期临近中选，油价仍可能继续令10月CPI保持高位，进一步巩固12月加息预期。但2027年的政策利率路径仍然存在较大的不确定性。②下周四20:30美国BEA将公布26Q3美国GDP。从高频预测和分析师一致预期来看，市场预期26Q3美国GDP将迎来高增长，预测值分布在2.67%—3.5%之间。我们此前认为，AI产业投资与美国居民稳健的财务状况，是今年美国经济增长超预期的两大动能。展望看，明年中东局势与AI产业趋势，将是美国增长的两大不确定性与决定性因素。

　　风险提示：美伊局势不确定性风险；特朗普政策超预期风险；美联储政策超预期风险