[国金证券]耐用消费产业行业研究：新澳股份Q3业绩维持高增，乐普医疗童颜针去库存基本完毕
核心观点
新澳股份Q3单季度实现营业收入15.76亿元，同比增长17.64%；归母净利润1.45亿元，同比增长36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长36.89%。整体来看，公司三季度业绩延续了上半年以来的高增长态势，且利润增速显著快于收入增速，盈利能力持续提升。公司年初制定全年营收增长超20%的目标，前三季度业绩基本符合预期。公司作为毛精纺纱线细分领域龙头，受益于毛条价格上涨周期，叠加越南、银川新产能逐步释放，量价齐升逻辑清晰。前三季度利润增速持续高于收入增速，盈利能力改善趋势明确。
乐普医疗2026Q3实现营收14.13亿元（同比-9.99%），归母净利润1.79亿元（同比-38.58%），扣非归母净利润1.70亿元（同比-39.16%）。Q3医疗服务及健康管理收入2.72亿元，同比-15.40%；其中皮肤科收入5,065.43万元，聚乳酸面部填充剂渠道去库存基本完毕，新上市赛乐提射频皮肤治疗仪商业化进展顺利。前三季度医疗服务及健康管理收入8.10亿元，同比+1.70%。医美业务处于低基数修复和新品导入期，童颜针价格战趋稳，当前库存消化基本结束，开始复购，热玛吉铺货贡献增量；PDRN审批已进入后期，若获批将显著强化医美产品矩阵。
行业数据跟踪：
9月服装零售同比增加1.2%。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。
投资建议
1）弹性方向：李宁26年目标低单增长，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。
3）美护医美板块：①医美板块下游连锁景气回暖，上游平台化逻辑有望兑现，建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；②积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等需求已验证、格局较优的赛道。若羽臣自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤；润本股份国民大众婴童心智夯实，Q3旺季切换至护肤新品放量；③重视品牌资产建设，穿越流量周期的高端定位标的。推荐高端国货标的毛戈平等，品牌坚持高端定位与线下体验路径，品牌心智积累有望穿越本轮流量周期。
行情回顾及公告新闻
行情回顾：上周（2026.10.18-2026.10.23）上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-0.69%、-1.09%、-1.57%，纺织服装板块-1.66%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第16。个股方面乔治白、朗姿股份涨幅居前，萃华珠宝、七匹狼跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第10。个股方面，吉宏股份、毛戈平涨幅居前，水羊股份、依依股份跌幅居前。
重点公司公告：1）敷尔佳发布三季报。
风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
