[东海证券]资产配置周报：关注关键点位的心理关口，市场或仍在寻找方向
投资要点
全球大类资产回顾。10月23日当周，全球股市普遍下跌，道指逆势收红；主要商品期货中铝、原油上涨，铜、黄金下跌；美元指数小幅下跌，人民币、日元升值，欧元贬值。权益方面：道指>标普500>上证指数>纳指>科创50>深证成指>沪深300指数>德国DAX30>英国富时100>法国CAC40>创业板指>日经225>恒生指数>恒生科技指数。2）中东局势继续升级，原油当周大幅上涨，布油站上117美元/桶；美债承接了避险需求，在油价上行和通胀预期上升的情况下，收益率反而下行，黄金受到实际利率抬升以及流动性的双重压力下，当周大幅下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，混凝土、水泥、炼焦煤小幅上涨、螺纹钢小幅下跌；高炉开工率环比小幅下跌；乘用车截至10月18日当周销量4.38万辆环比5.02%，同比-26.00%；BDI环比上涨5.93%。4）国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨0.94BP至1.1797%，10Y国债收益率下跌0.8BP收至1.6400%。5）2Y美债收益率当周下跌5BP至4.69%，10Y美债收益率下跌9BP至5.00%。6）美元指数收于101.75，周下跌0.03%；离岸人民币对美元升值0.26%。
国内权益市场。10月23日当周，风格方面，消费>成长>周期>金融，日均成交额为15638亿元（前值15659亿元）。申万一级行业中，共有7个行业上涨，24个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为计算机（+5.21%）、机械设备（+3.01%）、汽车（+1.51%）；跌幅靠前的行业为综合（-4.12%）、煤炭（-4.12%）、房地产（-3.61%）。
关注关键点位的心理关口，市场或仍在寻找方向。至10月23日当周，尽管美国10年期国债收益率已经跌破5%，但是黄金市场未能好转，伦敦现货价格跌破4000美元/盎司的心理价位。与此同时，油价仍向上突破，布油逼近120美元/桶关口，全球库存下降，中东冲突升级未有改善迹象。基本面方面，10月标普全球PMI综合指数显示，美国仍处于强劲增长区间，欧元区连续第四个月的商业活动增长但增速放缓。当前市场或仍在寻找方向，但是我们长期看好科技板块不变，近期关于科技板块的调整或更多是受到前期预期过高、市场拥挤度、海外利率提升和通胀环境等因素有关，但是相较于海外，国内的资金成本低、单位AI投入成本低、下游应用场景丰富、设备的国产化替代空间大等因素，成长性和修复空间更大。仍看好黄金的长期上行空间，行业方面建议油服、煤化工、涤纶化纤、创新药、半导体设备、光模块、机器人等板块。
利率与汇率。资金维持宽松，隔夜操作增多与利率调控框架改革共同强化短端稳定预期，存单净融资转负、收益率继续下降。MLF拟缩量续作释放边际校准信号，印证当前流动性对财政融资与实体需求支持较强。国内国债表现分化，中段走强、超长端小幅回调，低位追久期仍需谨慎。经济数据呈现生产韧性与投资偏弱并存，四季度财政货币协同和项目贷款落地仍是重要观察点。美债收益率回落，此前能源与投入成本上涨形成的通胀约束仍需消化，收益率回落宜理解为增长、风险偏好及政策预期的综合调整，关注10月议息会议。人民币升破6.67，较外贸表现为外汇供求提供背景，预计人民币仍将偏强。
风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；政策落地不及预期；地缘政治局势超预期；上游成本压力超预期。
