[东吴证券]策略周评：迷雾未散——港股周观点

　　一、上周回顾（ 2026/10/19-10/23） ：涨幅居前的是道琼斯工业指数（ +1.66%） ， 标普 500（ +0.05%） ； 跌幅靠前的为恒生科技指数（ -5.76%）， 恒生中国企业指数（ -4.58%）， 恒生指数（ -4.52%） 。 港股三大指数下跌： 恒生指数下跌 4.5%， 恒生科技指数下跌 5.8%， 恒生中国企业指数下跌 4.6%； 行业上， 本周无上涨行业； 原材料业（ -8.4%）， 资讯科技业（ -6.6%）， 工业、非必需性消费（ -6.1%）领跌。

　　港股大幅下跌，主要受海外油价与利率压力、全球 AI 板块调整，以及国内政策加码预期降温的共同拖累。 海外方面：（ 1）中东局势反复推升能源供应担忧，油价上涨强化通胀黏性及高利率维持更久的预期；（ 2）全球 AI 产业链调整向港股传导。市场对 AI 基础设施融资成本、资本开支持续性及盈利兑现能力的担忧升温。随着

　　AI 投资由预期驱动转向盈利验证，全球科技股估值面临重新定价，港股互联网、半导体等板块同步承压。 国内层面：（ 1）三季度经济增长总体平稳，但“生产强、需求弱”的结构性矛盾仍然突出，尚未形成全面盈利上修逻辑。三季度 GDP 同比增长4.5%，较二季度的 4.3%有所回升。

　　上周净流出 170 亿港元，较前期减少 104 亿港元。 港股通成交额占全部港股成交占比 38%，较前周 37%有所上升。行业方面，净流入： 非必需性消费、地产建筑业等；净流出： 资讯科技业、 工业、 医疗保健业等。个股方面，净流入： 友邦保险、 腾讯控股、华润置地；净流出： 中芯国际、 长飞光纤光缆、建滔积层板。

　　上周内地投向中国香港市场（南向资金） 的 ETF（港股通+QDII）净流入。 总规模上升至 2286 亿元,增加 14 亿元。其中港股通 ETF 净流出 10 亿元， QDII ETF 净流入 24 亿元。港股宽基净流出 1 亿元。 上周 TMT 净流入 28 亿元，医药净流入 1 亿元。

　　上周港股回购 9 亿港元，较前周减少 6 亿港元； 上周 IPO 数额 0 亿港元， 较前周减少 31 亿港元；解禁市值为 261 亿港元， 较前周增加 192 亿港元。

　　二、展望： 当前恒科在“924”附近，部分资金空头回补，但我们对港股仍然保持谨慎观察，关注结构性机会。

　　1、海外风险持续扰动市场，风偏仍然偏紧，影响港股反弹节奏。 1）美伊冲突反复，有升温风险； 2）美国中选，市场逐渐押注民主党拿下两院，这对未来美国 AI 政策、美国经济都有可能产生负向影响。

　　2、美股 AI 财报关键周，市场仍在等待更多利好消息。可预期的是市场在当前对美股科技股财报依旧苛刻，市场始终顾虑 AI 远期投资回报，再叠加市场认为美国民主党有较大概率横扫两院，这些都会影响 AI 反弹强度。

　　3、市场尚未改变港股的“消费股”定位，内需改善仍需观察，港股基本面仍缺乏韧性。

　　4、 配置建议：整体偏防御，配置低波红利。建议关注创新药

　　三、下周重点关注数据及事件

　　基本面方面： （ 1） 10 月 29 日美国第三季度 GDP 初值及 9 月 PCE、核心 PCE 物价指数，重点观察经济韧性与通胀压力；（ 2） 10 月 27 日中国 1—9 月规模以上工业企业利润，关注企业盈利修复情况；（ 3） 10 月 30 日美国第三季度就业成本指数及欧元区第三季度 GDP 初值。

　　财报及事件方面： （ 1） 10 月 29 日美联储议息会议；（ 2） 10 月 29 日欧洲央行、 10月 30 日日本央行利率决议；（ 3） 10 月 27 日汇丰控股、 10 月 28 日中国平安；（ 4）10 月 29 日比亚迪、 康宁、微软、谷歌、三星财报；（ 5） 10 月 30 日英特尔、闪迪财报。

　　风险提示： 全球地缘政治冲突升级，油价超预期上涨加剧通胀压力；美联储政策超预期偏鹰，美债收益率上行；国内经济修复及重点企业业绩、指引不及预期；南向资金持续净流出；中美经贸摩擦升级。