[东吴证券]重卡行业9月跟踪月报：出口保持高增，内销同比承压

　　9月销量：出口同比高增，批发及终端同比下滑

　　行业总量：9月出口同比高增，批发及终端同比下滑。1）产量：9月重卡产量9.8万辆，同环比分别为-3.2%/+13.3%；2）批发：9月重卡批发销量9.9万辆，同环比分别为-6.5%/+14.7%，略低预期；3）上险：9月重卡终端销量6.6万辆，同环比分别为-21.1%/+16.4%，略低预期，同比下滑主要系以旧换新政策影响减弱叠加重卡AEBS法规在7月中旬切换需求提前透支双重因素导致；环比上升主要系7、8月为重卡销量淡季影响；4）出口：9月重卡出口销量4.1万辆，同环比分别为+29.4%/+7.0%，基本符合预期，非洲出口销量持续向好，东南亚出口销量增速有所恢复；5）库存：9月行业整体库存-0.83万辆，其中企业库存-0.07万辆，渠道库存-0.76万辆，据我们测算，9月行业总库存系数为1.6，处于合理水平。

　　行业结构：分用途来看，9月工程车同比表现优于物流车，环比弱于物流车。9月工程车终端销量0.85万辆，同环比分别-1.7%/+3.7%；物流车销量5.71万辆，同环比分别-23.4%/+18.5%。9月工程车/物流车占比分别13.0%/87.0%，工程车占比同环比分别+2.6/-1.6pct。天然气重卡方面，9月天然气重卡销量0.73万辆，同环比分别-69.0%/+13.0%，天然气重卡渗透率11.1%，同环比分别-17.12/-0.33pct。9月牵引车中天然气重卡渗透率17.78%，同环比分别-27.44/-1.42pct。

　　9月格局：解放终端份额居首，重汽批发及出口份额居首

　　整车格局：1）终端：2026年9月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.7%/15.0%/18.2%/8.4%/12.8%，较25年全年分别-1.0/-4.9/+1.1/-2.9/+0.3pct，环比8月分别+1.3/-0.7/-1.5/+0.1/-0.8pct。2）出口：2026年9月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别20.0%/6.2%/47.6%/15.7%/6.4%，较25年全年分别+2.3/-2.5/+2.6/-1.2/-1.4pct，环比8月分别+3.5/+1.3/-3.7/+0.6/-1.4pct，重汽龙头优势稳定

　　9月格局：锡柴/重汽份额居前，潍柴份额同比下滑

　　发动机格局：锡柴/重汽份额居前，潍柴份额同比下滑。1）整体：终端口径下，9月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别12.6%/12.9%/15.1%/13.8%/8.4%，较25年全年分别-6.6/-3.7/+0.6/+4.6/-4.3pct，环比8月分别+1.0/-1.9/+1.6/-1.1/-0.5pct；2）潍柴：9月潍柴终端配套量0.83万辆，同环比分别-48.8%/+26.3%，同比下降明显主要系天然气重卡渗透率持续下降、新能源渗透率上升原因导致。分车企来看，9月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别59.8%/23.5%/12.1%，环比8月分别+11.2/+0.2/+0.7pct，较25年全年分别+5.9/-21.0/-8.6pct。分燃料类型来看，9月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别11.10%/56.48%，较25年全年分别-2.36/+4.72pct，环比8月分别+0.62/+6.49pct。

　　投资建议：看好国四政策刺激下全年板块行情。推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性。

　　风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。