汇丰：SpaceX拿400亿租GPU一年就能回本
汇丰发布股票快报，聚焦SpaceX签署的约400亿美元GPU融资租赁协议。
该协议由Apollo Global Management管理，用于采购英伟达Vera Rubin芯片，是其10GW算力扩张计划的关键一步。协议预计2026年底前完成，2027年上半年开始交付，每批设备租赁期为5至5.5年。公司指出现货计算市场中芯片租赁回本期不足1年，约合50美元/瓦/年，按1GW交付量测算，全年可产生约500亿美元收入。租赁结构使SpaceX在扩充算力的同时避免了400亿美元的资本支出，资产负债表得到保全，穆迪给予Baa1评级，但租赁利率尚未披露。此外，公司表示算力将部分用于内部Grok前沿模型，但鉴于对短期回本的强调，现货计算市场可能仍是优先方向。汇丰维持对SpaceX的持有评级，目标价150美元，当前股价147.49美元。
整体来看，该笔融资租赁有望显著提升公司算力规模和收入潜力，同时控制财务风险，但融资成本的不确定性值得关注。
主要观点
SpaceX签署约400亿美元GPU融资租赁协议，用于获取英伟达Vera Rubin芯片，由Apollo Global Management管理。
该交易为具有约束力的主融资租赁协议，此前的新闻已有报道（路透社2026年10月7日）。协议预计2026年底前完成交割，2027年上半年开始交付，每批设备租赁期5至5.5年。
芯片租赁回本期不到1年，有望带来约500亿美元年收入。
公司在10月20日Q2业绩电话会及新闻稿中指出，现货计算市场中英伟达芯片租赁回本期目前不到1年，折合约50美元/瓦/年。按1GW交付量计算，全年收入可达约500亿美元。
租赁结构保全资产负债表，但融资成本未知。
由于采用租赁而非全额资本支出，SpaceX的资产负债表相对400亿美元资本支出得到保全，穆迪当前给予Baa1评级。但租赁利率仍未知。
这是10GW算力扩张计划的一部分，电力需求巨大。
根据10月20日Q3业绩，SpaceX明年可将计算容量从2026年底的2.5-3GW（9月底为1.7GW）提升10GW，增量算力加上冷却和其他用电，公司目标到2027年底总电力达20GW。
算力可能优先用于现货计算市场，而非内部。
新闻稿强调算力也将用于内部Grok前沿模型，但鉴于公司强调1年回本期，可能继续优先现货计算市场。
