[华安证券]底部区域扰动易被放大
主要观点
市场异动
10月27日市场大跌，其中上证指数下跌1.33%，创业板指下跌3.41%。全A成交额1.47万亿，较上一交易日减少9%。多数行业下跌，仅有银行（+1.23%）上涨，国防军工（-4.16%）、计算机（-4.13%）、电子（-3.95%）领跌。风格方面，仅有红利风格如红利指数（+1.09%）上涨，成长风格如科创100（-5.20%）领跌。
美国已部署好新一轮对伊朗打击行动，中欧贸易摩擦边际升温叠加偏好弱势共致大跌
美国已做好中期选举后对伊朗发动大规模军事行动的准备。当地时间10月26日，据美国媒体报道，美国军方已准备好对伊朗进行新一轮大规模打击，美国总统特朗普可能在11月美国中期选举后下达行动指令。当前部署在中东地区的美军兵力足以执行新的对伊打击任务，在特朗普下令后，美军可在96小时内发起大规模行动。当前美伊冲突边际升温，短期仍存在较大不确定性，截至今日下午5点，ICE布油价格盘中最大涨幅近2%，伦敦金现最大跌幅达0.7%。
中欧贸易摩擦出现升温扰动。今日外交部例行记者会上，彭博社记者就欧盟计划减少中国进口产品进行提问，具体的，欧盟计划采取贸易措施，减少从中国进口化工产品、家具和机械等产品，该措施可能在明年一季度推出，中欧贸易摩擦也对市场形成一定负面影响。
弱势调整或近尾声
市场交投情绪仍然较为脆弱，不确定性事件易放大扰动。当前正处于中段宽幅震荡期的末期，历史上看该时期内全A日度成交额水平将显著降档，通常较前期的高位水平缩量约2/3左右，且在该时期内交投情绪难以显著回暖。近期全A成交额持续在1.4万亿至1.5万亿区间震荡，仅处于6月底3.8万亿的峰值近1/3水平左右，交投情绪偏弱阶段，任何利空性事件均会放大对市场的扰动。
当前弱势调整可能接近尾声，逐渐转守为攻。立足于成长产业周期第二阶段的三段式框架来看，当前市场处于弱势震荡期尾声，预计该过程即将于10月底或11月初左右结束。震荡期结束后，随之有望出现一波持续1个月左右的上涨行情，且在该上涨行情中预计成长风格有望出现15%、主线行业有望出现20%以上的可观涨幅（按照历史演绎规律），产业趋势主线行业表现将占优。参考历史规律，市场交投情绪见底的信号较为明确，一方面，成长风格和主线行业的换手率已触及第二阶段行情以来最低位，亦是本轮产业周期的底部区间，另一方面，历史上相似时期内，全A成交额较前期高点缩量2/3后也较难进一步萎缩，后续回升概率较高。当前时点或是年内的又一次决胜时点，趁低位布局成长科技主线或是占优选择。
年末上涨行情临近，趁低位布局产业主线
FOMC和三季报扰动将落地，尽管美伊扰动仍有不确定性但市场已然超跌，考虑11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前将有助于凝聚市场共识，因此对本轮反弹的年末反弹行情可以乐观一些。本轮年末反弹行情正好对应成长产业景气周期投资框架第二阶段尾声加速上涨期，按历史规律，中性预期可以设定为持续时间1个月左右，成长风格15%、主线行业20%左右且产业主线表现领先的行情，因此首选AI上中游硬件方向。
第一条主线是为年末上涨行情积极布局，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。我们独家提出的产业周期投资节奏框架对本轮AI产业周期行情把握效果十分优异。根据框架，当下AI产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段中段震荡期，年内可期待第二阶段尾声加速上涨机会，我们预计将在11月份来临。
第二条主线是AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。
第三条主线是具备强α支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。
风险提示
海外芯片半导体估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期再起；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。
