[东吴证券]策略点评：拥挤之后，再平衡启幕——2026Q3公募基金持仓分析

　　主动权益规模份额双降，赎回压力有所缓解

　　2026Q3，主动偏股基金规模份额双降。截至2026Q3，主动权益规模为4.02万亿元，环比大幅减少18.9%；份额为2.83万亿份，环比减少2.0%。权益仓位由2026Q2的85.8%回落至83.1%。

　　三季度市场转入调整后，主动权益负债端赎回压力有所缓解。2026Q3，存量主动偏股基金净赎回份额为850亿份，收缩至2026Q2的1/3，其中普通股票型、偏股混合型分别净赎回74亿份、859亿份，灵活配置型转为净申购83亿份。

　　“固收+”规模份额双增，股票仓位较Q2高点回落

　　2026Q3，固收+基金规模份额双增，依然是居民存款搬家的重要载体。2026Q3固收+基金规模逼近3.59万亿，环比小幅增长1.95%；份额环比增加4.2%。从仓位来看，2026Q3，权益仓位达12.08%，较Q2高点（12.76%）回落。

　　行业配置上，主动权益减持科技、加仓顺周期（该部分仅统计A股重仓股）

　　从大类行业来看，剔除股价因素后，主动权益基金的配置呈现明显的“高低切换”特征。减配端，前期筹码高度拥挤的TMT板块成为减仓主力，绝对仓位由历史高点的61.6%回落至53.5%，超配比例收窄3.04pct；资源品仓位亦下降0.82pct，低配程度进一步加深。增配端，医疗保健获显著加仓，仓位提升0.92pct，超配比例升至3.5%，仍系TMT之外唯一处于超配状态的大类行业；消费服务与金融地产均从历史最低分位开始修复，仓位分别回升0.61pct、0.26pct至5.8%、3.6%；此外，中游制造与公用事业亦获得小幅增持。

　　从申万一级行业来看，剔除股价因素后，共有23个行业仓位提升，其中提升最多的五大行业分别是医药生物（+0.92pct）、通信（+0.64pct）、机械设备（+0.44pct）、银行（+0.40pct）和煤炭（+0.32pct）；仓位下降最多的五大行业是电子（-2.46pct）、建筑材料（-0.81pct）、电力设备（-0.62pct）、有色金属（-0.44pct）和非银金融（-0.26pct）。

　　从申万二级行业来看，剔除股价因素后，资金加减仓呈现“AI硬件内部结构调整+医药底部修复+资源红利回补”的多元特征。仓位提升最多的五大二级行业分别为医疗服务（+0.83pct）、通信设备（+0.61pct）、通用设备（+0.51pct）、工业金属（+0.37pct）、煤炭开采（+0.32pct）；仓位下降最多的则为半导体（-2.15pct）、玻璃玻纤（-0.80pct）、能源金属（-0.62pct）、电池（-0.48pct）、光伏设备（-0.41pct）。

　　从个股层面看，在剔除股价影响后，增配规模最大的五只个股分别为长鑫科技、联讯仪器、天孚通信、药明康德、紫金矿业；减配规模最大的是兆易创新、中际旭创、寒武纪、东山精密、海光信息。

　　整体而言，三季度市场发生风格切换，成长板块内部分化，涨价链相关的品种如存储芯片、光纤、PCB上游材料等遭到减仓，但海外链光器件/光芯片、PCB等环节依然得到逆势加仓；价值板块主要行业仓位则有明显提升，典型的红利方向如银行、煤炭走强，同时顺周期地产、传统消费受益于政策博弈，仓位也有不同程度的提升。此外，创新药具备独立景气，也得到资金青睐。

　　风险提示：信息披露不足；数据统计存在滞后性。