[中信证券经纪(香港)]日本资本品行业：亚洲之声
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月26日发布的题为《Voices fromAsia》的报告，中信里昂上周亚洲路演中与投资者的会议显示，市场对机械板块仓位和轮动存在不确定性。小松是市场一致看好的热门标的，而重工股仍不受青睐，因资金担忧和收益率上升盖过其结构性吸引力。中信里昂认为小松在业绩发布前和发布后均显得缺乏吸引力，这一观点几乎没有遭到反驳，而JGC最被忽视。
会见对象、他们如何持仓以及哪些股票最受关注
会见对象：上周在香港、新加坡和吉隆坡会见了40位投资者，以对冲基金为主（90%），而非纯多头基金（LO）。
市场一致做多、本季度新增：小松。它一直是该板块表现最强的股票，其市场一致预期相对于指引为最高。
被做空最多：重工股（符合预期）和大金工业（超过分析预期）仍被做空。久保田也被提及。更广泛来看，自动化也是如此。
最受关注的股票：在中信里昂80%的会议上，小松被讨论（本季度主要变化）。对重工股的类似兴趣延续自此前。除此之外，讨论集中在（按顺序）久保田、日立建机（HCM）、JGC和大金工业。
有哪些问题、主题和框架？
资金会轮动回重工股吗？这是一个常见的开场问题，但仅仅因为今年早些时候资金从重工股轮动到AI，并不意味着会出现逆转，而且还有许多其他板块轮动候选标的。
为什么没有发生任何轮动，而当轮动发生时，又会轮向哪里？今年已有相当多利润锁定，意味着重新配置可能被推迟。
到哪里避险？小松已成为常见的避险标的（与利率正相关，且售后市场销售占比高），现在被认为拥挤。
重工股现在具有防御性？在六个多月的表现落后之后，许多人感觉下行空间现在可能有限，使该板块具有一定防御性。
IHI是AI相关度最低的重工股：AI主题疲劳很普遍，导致人们希望寻找替代选择，而在重工股中，IHI提供了这样一种选择。
最不受关注？另一个AI敞口较低的板块，即成套设备工程公司，此前被考虑得少得多，一直处于雷达之下。
新年，新开始？确实，在寻找进入2027年的替代主题时，能源基础设施引起了共鸣，投资者明显低配
HCM补涨交易？小松的受欢迎程度导致了表现差距。担忧在于HCM在美国的执行。
一个重大交易？
基本面良好，那为什么没有人买入重工股？融资担忧，因法国局势而加剧：这是最大的担忧之一，涉及不断扩大的国防预算和所需的AI资金。七年的燃气轮机（GT）积压订单构成了一种长久期资产。全球收益率上升，因欧洲事件而加剧，正使投资者暂停思考。
该板块现在是一种利率交易吗？将住房、其他建筑和消费者情绪加入其中，突然之间，工业板块的很大一部分已成为一种利率交易。有趣的是，小松随着利率上升而上涨。
反直觉的是，和平可能标志着国防股的底部？如果2月的战争标志着国防股的顶部，那么支持油价下跌、从而缓解通胀和利率担忧的和平可能标志着底部。
对分析业绩前瞻的反驳：很少有人反驳其认为小松在业绩发布前和发布后均显得缺乏吸引力的观点。同样，几乎没有人考虑过其对JGC进入业绩期的乐观观点。
