[中信证券经纪(香港)]太便宜而不容忽视
摘要
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月26日发布的题为《Too cheap toignore》的报告，BNK金融集团（BNK）报告净利润2,110亿韩元（环比+5%/同比-29%），低于市场一致预期10%，主要由于非利息收入弱于预期。市场在KOSPI情绪疲弱以及BNK非利息收入弱于预期的背景下惩罚了这一不及预期。在业绩电话会议中，管理层强调其年度拨备费用预计将得到控制，并且其很可能在没有重大一次性项目的情况下实现强劲的同比盈利增长。然而，其不断提高的股东回报以及其估值在中信里昂覆盖的银行股中最便宜，意味着其看起来太便宜而不容忽视，假设其盈利在进入2027年时逐步复苏。
2026年三季度回顾：非利息收入疲弱导致不及预期
BNK的NIM环比下降3个基点，受资金成本上升推动，与其他银行一样，而贷款增长持平（环比+0.1%）。BNK的非利息收入环比下降77%，因债券亏损和股市疲弱。其CET1比率为12.18%（环比+4个基点），每股股息为150韩元（同比+25%），以及一项新的600亿韩元回购。
管理层指引2026年四季度将复苏
管理层指引年度拨备费用约为7,300亿韩元，其中包括未来部分拨备转回。由于管理层认为大部分项目融资（PF）贷款相关拨备已经过去，BNK预计将达到其约8,000亿韩元的年度净利润目标。
市场担忧可以理解，但太便宜而不容忽视
市场对其不及预期的反应剧烈，研究指出，这既是对不及预期的失望，但更广泛而言是KOSPI整体疲弱共同作用的结果。正如管理层所指引的，只要其2026年四季度业绩符合其指引，分析指出股价走势有些过度。
催化因素
韩国银行正计划在股东回报方面采取更多行动，尤其是由KB金融集团主导的回购和注销。
投资风险
如果政府严格监管韩国银行，银行业可能难以实现可持续利润，因为贷款机构被视为公用事业。如果BNK将其战略转向扩张业务而非聚焦盈利能力，投资论点可能发生变化。
