[大同证券]有色金属行业周报：地缘推升紧缩预期，工业金属分化、贵金属承压

　　核心观点

　　中东地缘局势推升油价、通胀黏性担忧加剧，美联储紧缩预期升温、美元偏强，压制金属估值；宏观紧缩与供给端硬约束博弈，工业金属分化、贵金属承压，建议在震荡中把握结构性机会。

　　工业金属：走势分化，铜弱铝强。矿端偏紧与低库存提供支撑，但LME大幅交仓、AI叙事降温压制风险偏好，铜价周度回落，宜逢低关注而非追高；铝受远期过剩预期压制，但国内低库存与去库延续形成支撑，周度收涨、短期震荡偏强。锌受挤仓退潮、锡受半导体走弱拖累，均承压回落。

　　贵金属：周度明显下跌，白银跌幅更深。油价推升通胀与紧缩预期主导下跌，金价下探关键关口，短期承压明确；央行持续购金与ETF配置提供中长期底部支撑，黄金韧性更强，金银比回升。短期不宜逆势介入。

　　能源金属：走势分化，锂弱、钴跌、镍反弹后回落。锂矿端转松、定价转向明年过剩预期，跌破十万关口后弱势震荡；钴需求疲弱、价格续跌；镍虽有减产消息扰动反弹，但落地存疑，过剩格局未改，整体宜谨慎观望。

　　小金属：分化整理，供给普遍偏紧、需求旺季兑现偏弱。稀土受大厂补库支撑相对抗跌、窄幅震荡；锑急跌后弱势寻底、低位震荡；钼承压下行，企稳迹象尚不明显。

　　风险提示

　　国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期