高盛：美国第三季度GDP略高于预期，核心PCE符合预期

行业动态 2026-10-30 10:28 格隆汇 · 研报 25 阅读来源：格隆汇 · 研报

启动第四季度GDP追踪预估+1.8%

本报告是高盛针对美国2026年第三季度GDP初值、9月个人收入与支出、核心PCE通胀以及最新初请失业金数据的解读，并启动了第四季度GDP追踪预测。

报告的核心结论是：美国经济在第三季度保持稳健增长，消费和AI相关投资是主要动力，但未来增长节奏可能因财政刺激消退而放缓，同时通胀压力温和，劳动力市场依然强劲。

第三季度实际GDP年化增长3.4%，超出市场预期，结构上呈现“消费强、投资分化、净贸易拖累”的特征。消费支出增长3.8%，反映消费者韧性，但报告指出这种高速增长难以持续，因为年初财政刺激的效果正在消退，且消费增速需要向实际收入增速收敛。非住宅固定投资增长12.7%，其中信息处理设备和工业设备分别大幅增长37.4%和24.7%，凸显人工智能建设对投资的拉动作用。住房投资下降3.3%，则与高利率环境直接相关。库存积累贡献1.6个百分点，净贸易拖累3.3个百分点，部分原因是石油出口下降，而石油出口下降又源于战略石油储备释放放缓，这一因素对GDP的影响大致中性，但政府支出整体贡献了0.9个百分点。

9月个人收入与支出数据均略低于预期，实际个人支出月度环比零增长，服务消费的增长被商品消费的下降所抵消。储蓄率降至3.8%，低于模型预测，高盛认为未来储蓄率将小幅回升至4.2%左右，这有助于消费增长的可持续性。

通胀方面，9月核心PCE环比上涨0.32%，符合预期，同比3.12%；达拉斯联储截尾平均PCE环比仅上涨0.23%，同比2.27%，表明潜在通胀趋势仍相对温和，因为关税、能源冲击和AI价格压力等因素多为一次性或统计扰动。劳动力市场方面，首次申请失业金人数四周移动平均降至1969年以来最低，美联储主席Warsh在FOMC发布会上特别强调这一信号，显示就业市场依然强劲，这为经济软着陆提供了支持。

基于以上信息，高盛启动第四季度GDP追踪预估为+1.8%，预计住房投资继续收缩，商业投资在AI驱动下保持强劲，而消费增速将明显放缓。整体来看，报告认为美国经济正在从高增长向更可持续的增速过渡，通胀和就业均处于相对平衡状态。

主要观点

第三季度实际GDP年化增长3.4%，略高于预期，消费和AI相关投资是主要支撑，但后续增长可能放缓。

报告显示，美国第三季度实际GDP环比折年率增长3.4%，高于高盛预测的3.3%和市场共识的3.2%，也高于前一季度的2.2%。消费支出环比折年率增长3.8%，高于预期，显示消费者在能源价格上涨的不利环境下仍保持韧性。但报告认为，随着年初财政刺激的提振作用完全消退，以及消费向实际收入增速收敛，预计消费支出增速将从近期的高位放缓。非住宅固定投资环比折年率大幅增长12.7%，主要受与人工智能建设相关的信息处理设备（+37.4%）和工业设备（+24.7%）推动，显示AI资本开支正在成为经济增长的重要引擎。住房投资则下降3.3%，反映出高利率对房地产市场的拖累。库存积累为GDP贡献了1.6个百分点，而净贸易拖累3.3个百分点，主要因为进口增强、出口减弱，部分原因是石油出口大幅下降。石油出口下降对GDP影响大致中性，因为它主要反映了战略石油储备（SPR）释放放缓，而SPR释放减少通过联邦政府支出减少在GDP核算中被抵消。整体上，政府支出为第三季度GDP贡献了0.9个百分点。

9月个人收入和个人支出均略低于预期，储蓄率偏低，预计未来储蓄率将小幅回升。

9月个人收入环比增长0.2%，略低于共识预期的0.3%；个人支出环比增长0.5%，略低于共识预期的0.6%。实际个人支出环比持平，其中实际服务支出增长0.2%，被实际商品支出下降0.3%所抵消。9月可支配个人收入同比增长4.6%。储蓄率从8月的4.0%下降0.2个百分点至3.8%，低于模型基于强劲资产负债表和低失业率所做的预测水平。高盛预计储蓄率将在2026年底小幅上升，并在2027年底达到4.2%。

核心PCE通胀符合预期，截尾平均PCE显示潜在通胀趋势仍然温和。

9月核心PCE价格指数环比上涨0.32%，符合预期；同比上涨3.12%，与此前基本持平。高盛估计达拉斯联储截尾平均PCE环比上涨0.23%，同比上涨2.27%。报告认为，截尾平均PCE是衡量潜在通胀趋势的可靠指标，因为被截尾的因素主要是关税、能源冲击、AI相关价格压力和统计测量误差等一次性影响。

首次申请失业金人数降至194k，四周移动平均创1969年以来新低，劳动力市场依然强劲。

截至10月24日当周，首次申请失业金人数减少1k至194k，略低于共识预期的198k。四周移动平均下降1k至197k，为1969年以来的最低水平。美联储主席Warsh在昨天的FOMC新闻发布会上也强调，极低的申请人数表明劳动力市场强劲。分州来看，加州申请人数增加4k，纽约增加2k，密歇根减少2k（高盛季调后数据）。截至10月17日当周，全国持续申请失业金人数减少21k至1701k，略低于共识预期的1720k。

高盛启动第四季度GDP追踪预估，预计环比折年率增长1.8%。

高盛对Q4的初步追踪预估为+1.8%（季环比年化）。具体预测包括：住房投资大幅下降5.0%，商业固定投资增长8.2%（主要由AI相关投资驱动），消费支出增长1.8%，增速较Q3明显放缓。

图1：GDP及相关分项增长情况（来源：Department of Commerce）