[东吴证券]2026年三季报深度分析：全A业绩维持双位数增长，ROE延续反弹——A股财报深度分析系列（十二）

　　整体分析：2026Q1-3全A两非盈利实现双位数增长，ROE低位延续反弹

　　全A两非2026年前三季度归母净利润累计同比增速延续实现双位数增长，受保险业绩拖累，全A归母净利润累计同比增速有一定下滑。全部A股2026前三季度归母净利润累计同比增速为8.42%，较2026H1（19.45%）有一定下滑；全A两非2026年前三季度归母净利润累计同比增速为17.50%，延续实现双位数增长，较2026H1（21.52%）小幅回落。

　　两非利润表拆解：2026Q1-3毛利润累计同比延续实现双位数增长、但增速较2026H1有所下滑，毛利率较去年同期改善、但低于2026H1。费用率持平前期，财务费用依然较高。其他科目方面，非经常性损益对净利润形成较大贡献。

　　板块和风格方面，当前A股依然呈现出K型分化的格局。一方面结构转型取得成效，以AI为代表的新经济成为核心景气主线，相关赛道业绩持续兑现，但在基数效应扰动以及CSP厂商资本开支增速见顶的背景下，业绩增速也开始回落；另一方面传统板块依然处于修复爬坡阶段，复苏斜率偏缓。

　　全A非金融石油石化ROE（TTM）低位反弹。2026Q3全A两非ROE（TTM）为6.61%，相较2026Q2的6.45%延续出现反弹。杜邦三因素中，净利率和资产周转率改善，资产负债率小幅降低。

　　行业分析：上游业绩增速放缓，下游消费必选优于可选，TMT延续景气

　　总体来看，2026Q1-3归母净利润同比增长靠前的行业是电子（+183.92%，剔除长鑫科技口径为+85.8%）、有色金属（+88.01%）、商贸零售（+52.41%）、计算机（+33.39%）、石油石化（+32.94%）、国防军工（31.66%）。

　　2026Q1-3较2026H1归母净利润累计同比增速改善幅度居前的行业分别是房地产、商贸零售、医药生物、通信、纺织服饰。

　　2026Q1-3、2026H1归母净利润累计同比增速均为正值，且2026Q1-3增速较2026H1改善的行业是商贸零售、房地产、医药生物、通信、银行。

　　2026Q3ROE（TTM）环比改善集中在三条线索，一是周期品受益于供需格局改善盈利延续回升；二是必选消费回暖，三是TMT中电子延续高景气。2026Q3ROE（TTM）环比2026Q2改善幅度较大的行业是：电子（环比+2.90pct，下同）、有色金属（+1.13pct）、煤炭（+0.76pct）、石油石化（+0.65pct）、商贸零售（+0.41pct）、食品饮料（+0.40pct）、医药生物（+0.40pct）。

　　风险提示：数据统计不全带来的计算误差；经济复苏不及预期；地缘政治事件黑天鹅。