[开源证券]食品饮料行业点评报告：食品饮料持仓回暖，板块布局窗口开启

　　2026Q3食品饮料仓位比例回升，主动权益基金加配明显

　　从基金重仓持股情况来看（Wind中全市场基金，一级子行业），2026Q3食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2026Q2的2.7%回升至3.5%水平，环比提升0.8pct，结束近几个季度持续下跌的状态。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q3食品饮料配置比例为2.2%，和2026Q2的1.5%相比，回升0.7pct。为近几个季度持仓占比首次回升，表明三季度主动权益基金开始加仓食品饮料。三季度成长性较好的科技板块回调，市场风格切换，资金需要再平衡配置。而食品饮料经过连续调整，估值与市场预期均在低位，且筹码结构较好。基本面上，整体消费仍在底部区间：白酒批价稳定，渠道库存正在出清过程中，动销下滑幅度有所收窄。大众品整体表现平稳。随着市场风格转化，高股息率、低估值的板块更易受市场青睐。我们估算2026Q4大概率还会有部分资金回流。整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。

　　主动权益基金重仓白酒比例环比提升，市场加仓是普遍行为

　　我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2026Q2的1.0%回升至2026Q3的1.4%水平，环比回升0.4pct，基金增配白酒公司，应是与科技板块回调有关。2026Q3扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为0.53%，较2026Q2回升0.16pct，说明市场在同步加仓白酒。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2026Q2的2.1%回升到2026Q3的2.7%。这反映出被动基金与主动权益基金同步操作，是市场普遍行为。

　　基金持股数量与持仓市值同步回升

　　（1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2026Q3相比2026Q2整体的持仓增加，基金三季度普遍加仓食品饮料公司。（2）从主动权益基金持股市值来看：食品饮料2026Q3持仓市值增加较多的，基本上是以业绩相对稳定的公司为主，基金三季度普遍加仓业绩稳定、股息率较高的食品饮料公司。

　　投资建议：高股息提供安全边际，板块迎来布局窗口

　　近期市场风险偏好收缩，成长板块波动放大，资金转向确定性资产。食品饮料筹码出清较为充分、估值处于历史偏低位置、市场预期不高，板块防御属性显著。同时高股息属性更使其成为弱市中的避风港，在无风险利率下行的背景下，稳定分红的相对吸引力进一步提升。从近期相对收益看已明显跑赢成长板块，具备攻守兼备的配置价值。高股息策略以持续分红提供下行安全垫，以基本面修复博取上行收益。从食品饮料基本面来看，白酒企业主动控货、不再向渠道压货，渠道库存压力显著减轻，批价企稳回升，行业重回"稳价为先"的经营节奏，龙头企业主动降速，以渠道健康度换取长期增长质量。双节动销的悲观预期已经释放，市场对需求的担忧在股价中已有较充分反映。行业基本面已基本见底，报表端困难阶段正在过去，板块下行风险有限，向上弹性正在积累。大众品基本面也处于底部区间，部分子行业如牧业、乳制品等受益于原奶价格反转，具有健康食品属性的板块还将持续上行。我们建议配置上以龙头为核心，兼顾高股息标的。

　　风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险