[东吴证券]机械设备行业跟踪周报：看好估值底部&高景气的半导体设备；建议关注AI下游需求爆发和国产替代的科学仪器板块

　　1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。

　　2.投资要点：

　　【半导体设备】2026年三季报总结：前道规模效应逐步显现，看好国产设备商陆续兑现业绩

　　前道设备商收入延续增长，业绩陆续开始兑现。我们选取具有代表性的前道设备公司北方华创、中微公司、拓荆科技，其26Q1-Q3营收分别为314.7/103.3/52.2亿元，同比+15.3%/+28.1%/+23.7%；扣非归母净利润分别为53.2/16.2/9.3亿元，同比+4.3%/+83.0%/+102.7%；扣非净利率分别为16.9%/15.7%/17.8%，同比-1.8/+4.7/+6.9pct。中微公司、拓荆科技扣非利润增速显著高于收入，规模效应逐步显现；北方华创受研发及销售投入增加、毛利率下降影响，利润增速低于收入。Q3单季北方华创、拓荆科技收入同比分别+1.3%/+1.8%，短期订单交付及验收节奏对收入确认仍有一定扰动，不宜将累计增长直接表述为全面加速。研发方面，三家公司26Q1-Q3研发投入分别为54.3/32.2/7.3亿元，同比+17.4%/+27.7%/+35.1%，高研发投入继续支撑产品迭代与平台化扩张。

　　后道测试设备商收入维持高增。我们选取具有代表性的后道测试设备公司长川科技、金海通、精智达，其26Q1-Q3营收分别为59.4/10.0/12.6亿元，同比+57.3%/+107.8%/+67.0%，均高于上述前道设备商；扣非归母净利润分别为17.2/3.2/0.5亿元，同比+117.7%/+163.7%/+34.3%；扣非净利率分别为28.9%/32.0%/4.0%，同比+8.0/+6.8/-1.0pct。长川科技、金海通利润增速显著高于收入，测试需求景气与经营杠杆共同推动盈利弹性释放；精智达收入维持较快增长，但研发投入力度较大，盈利尚未同步释放。由此看，后道测试环节整体景气较高，但不同公司的产品结构和投入阶段差异仍会带来盈利分化。

　　半导体设备景气延续，国产设备有望受益于行业beta与国产替代alpha。AI算力建设带动先进逻辑、先进存储及先进封装设备需求，国产设备在客户验证、量产导入和份额提升方面仍有较大空间；SoC芯片设计和制造复杂度提升，对测试机性能及测试覆盖率提出更高要求；CoWoS、HBM等先进封装技术发展，进一步拓展键合、减薄、电镀、清洗及切磨抛等设备的应用空间。

　　投资建议：（1）前道制程：刻蚀设备北方华创、中微公司，薄膜沉积设备北方华创、拓荆科技、微导纳米，清洗及CMP设备盛美上海、华海清科，量检测设备中科飞测、精测电子。（2）后道测试：长川科技、华峰测控、金海通。（3）先进封装：拓荆科技（键合机）、华海清科（CMP及减薄设备）、盛美上海（电镀机）、芯源微（涂胶显影+键合机）、迈为股份（切磨抛+键合机）、晶盛机电（减薄机）。（4）硅光设备：罗博特科、奥特维（AOI检测设备）。

　　【工程机械】三季报业绩受汇兑影响短期承压，毛利率同环比明显改善工程机械三季报利润短期承压，主要系汇兑影响，如三一重工/徐工机械Q3汇兑损失分别为7亿元和四亿元，若扣除汇兑影响，板块经营性利润表现大幅好于表观。基本面来看，海外景气度仍强，三一重工Q3海外收入同比+20.6%、占比升至63.2%，徐工机械海外收入145亿元、同比+20.3%、占比升至56.5%，非洲、拉美、北美增速普遍在20%以上。海外占比提升直接带动毛利率同环比双升：三一Q3毛利率28.43%、同比+0.44pct、环比+0.40pct，徐工23.06%、同比+0.04pct、环比+0.88pct。工程机械当前仍处于国内更新周期托底、海外新兴市场与矿山机械打开第二成长曲线的成长阶段，汇兑属一次性扰动，Q4基数效应下表观弹性更明显，继续推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

　　【科学仪器】Q3核心标的业绩增长、新品落地提速，继续看好AI测试需求爆发下龙头成长性

　　2026年Q3以来科学仪器板块受益于AI测试需求爆发和国产替代大势，核心标的业绩快速增长，更高参数新品和方案落地提速。其中，有布局光通信、高速光/电互联核心设备的龙头增速更为亮眼：【联讯仪器】Q3营收25亿元，同比增长711%，合同负债和存货均创新高；2.4T/3.2T光模块配套产品研发继续推进、自研采保芯片成功流片；全面布局CPO前沿测试技术，全环节测试需求覆盖，且高速光电混合测试ATE项目已完成技术预研。【电科思仪】Q3整机收入同比增长52%，合同负债较年初增长117%，10月发布145GHz VNA，代表国内最高水平，面向448G高速互联测试，同时发布了面向高阶PCB研发及产线的测试解决方案。【优利德】Q3营收4.8亿元，同比增长56%，10月发布67GHz VNA，向高速线缆下游渗透；【鼎阳科技】Q3营收2.2亿元、同比增长41%，9月发布67GHz VNA，且已公告正推进落地搭载自研芯片的DCA。【普源精电】Q3营收同比增长13%。展望2027年，以DCA、VNA为代表的测试设备量价齐升、国产替代逻辑仍将持续兑现，继续看好技术、产品和渠道领先的行业龙头。

　　风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。