[国金证券]AIDC电源&液冷板块2026三季报业绩总结：前瞻财务指标亮眼，Q4有望成为板块业绩释放的重要验证窗口

　　核心结论：Q4有望成为AIDC电源&液冷板块业绩释放的重要验证窗口

　　AIDC液冷：头部企业已进入交付验证期，Q4业绩拐点可期。2026Q3，液冷行业整体存货、合同负债和应收账款环比延续上行，重点公司合同负债合计约92.6亿元，环比+24%、同比+40%，经营性现金流转正，反映海外供应链备货启动、国内项目进入稳定交付。柜内部件将率先受益于新一代算力芯片拉货；CDU、冷水机组进入发货、安装调试和验收密集期，收入与现金流弹性取决于履约效率。

　　AIDC电源：收入增长趋势明确，但利润释放仍有分化。2026年前三季度，72家样本公司中68家收入同比增长，Q3收入同比增速中位数升至+36.9%。PCB及覆铜板等环节已率先体现收入与利润共振；部分电源整机及磁性元件企业仍受产品结构、费用投入和放量节奏影响，收入增长尚未充分转化为盈利改善，需持续观察毛利率、扣非利润和经营现金流。

　　结论：把握Q4订单兑现，2027年转向份额与盈利能力分化。Q4将是批量交付、高附加值产品占比提升和产能利用率改善能否向利润表传导的关键验证期；2027年，液冷与高压供电产业链竞争将从进入供应链转向稳定交付、产品结构和客户份额。重点关注收入增长能否同步带动毛利率、扣非利润及经营现金流改善，Q4有望成为验证板块业绩兑现的重要窗口。