[太平洋]电子：数据中心翻倍、模拟复苏广度提升，德州仪器业绩快速增长
报告摘要
事件：德州仪器发布2026年第三季度财报，单季度收入60.6亿美元，同比27.7%；毛利率64.2%，同比提升6.8pct；稀释后每股收益2.6美元。
工业快速增长、数据中心翻倍，模拟复苏叠加费率摊薄驱动利润弹性释放。分业务看，模拟芯片收入49.1亿美元，占81.1%，同比31.7%，量价增长共振；嵌入式处理收入8.6亿美元，占14.2%，同比21.0%，延续周期修复；其他业务2.9亿美元，同比下滑5.9%。分终端看，数据中心同比约95.0%、环比20.0%，增速最快；工业同比超40.0%；汽车同比中双位数、个人电子基本持平。毛利率64.2%环比再上2.8pct（Q2为61.4%），公司披露本季增量收入对应的增量毛利率约90.0%，驱动来自收入增长、定价、产能利用率（loadings）与产品/终端组合改善。费用端，R&D5.3亿美元、SG&A4.8亿美元，合计10.1亿美元、费用率16.6%、同比大幅优化约4.0pct，经营杠杆充分释放。
模拟复苏进入广谱阶段，AI电源带来第二增长曲线。①复苏广度：工业、汽车、数据中心三大终端同步改善，管理层称需求呈“广泛复苏”，交期已开始拉长；②数据中心：AI服务器电源管理与模拟器件需求爆发（同比约95.0%），且该业务几乎不受消费类季节性影响，成为平滑波动的结构性增量；③制造与产能：依托300mm成本优势加速自供，马来西亚后道封测厂爬坡、Lehigh厂房完工，正按2027年及以后预留产能槽位、按收入增速调节投片节奏。
下季度指引环比持平，毛利率环比走平。Q42026指引收入58.0–63.0亿美元（中值60.5亿美元，环比基本持平），EPS2.45–2.79美元（中值2.6美元）.收入端受益工业/汽车/数据中心三线拉货、确定性较高；利润率端64.0%的毛利率已处历史高位区间，后续弹性取决于复苏斜率与折旧节奏。
风险提示：AI产业推进不及预期、工控及新能源产业恢复不及预期。
