美国银行：欧洲Q3盈利增长加速，能源板块成为主要推动力

美国银行发布的欧洲股票策略报告聚焦2026年第三季度欧洲财报季进展。报告开篇即指出欧洲Q3盈利增长进一步加速，能源板块成为超预期的主要引擎，整体增长基础稳固。从已公布的公司业绩看，Stoxx 600 Q3 EPS同比增长40%，显著高于上周的25%和市场预期32%；若剔除金融和能源，增长率仍达25%，超过预期的17%，说明盈利增长并非单一行业驱动，而是较为广泛。资源类板块增速最为突出，达167%，金融和周期类也表现强劲，共同支撑指数盈利。

利润率方面，已公布公司的Q3净利润率为15%，同比扩张3个百分点，且剔除金融和能源后仍扩张2个百分点，表明利润率改善具有基本面支撑。超预期广度也有所修复，EPS超预期比例回升至53%的长期均值，销售超预期比例同为53%。结构上，科技、能源、瑞士、英国、新兴市场消费和低风险风格领先，而基础资源和工业品表现落后。

公司指引层面，尽管需求疲软和成本上升，上调指引的公司数量仍远超下调（53 vs 11），显示企业盈利韧性较强。然而市场对盈利不及预期的惩罚十分严厉，未达预期EPS的公司单日跑输1.7%，为2017年第四季度以来最恶劣，说明当前市场环境下盈利兑现的重要性极高。

最后，报告从宏观模型视角对盈利预期提出警示：模型预计Stoxx 600未来12个月前瞻EPS存在7%的下行空间，并且2026年和2027年的盈利增速预测均低于自下而上共识，暗示当前市场对欧洲盈利前景的预期可能过于乐观。近期前瞻EPS动量已升至四年高位，显著偏离与全球PMI的历史关系，进一步提示盈利预期存在回归风险。

主要观点

欧洲Q3盈利增长加速，能源板块成为主要推动力

截至约55%公司已公布业绩，Stoxx 600 Q3 EPS同比增长40%，较上周的25%明显加快，且高于已公布公司此前预期的32%。能源板块取代科技成为盈利超预期的主要贡献者，剔除金融与能源后增长率仍达25%，超过预期的17%。

资源类和周期类板块表现最强，金融板块盈利增长稳健

资源类Q3 EPS同比增速从上周的68%跃升至167%；金融板块实现19%增长，高于已公布公司预期的15%，且全季预期已从上周的5%回升至8%；周期类保持强劲，增长45% vs 预期38%。

利润率扩张幅度超出预期，即使剔除金融和能源也仍为正面

已公布公司Q3净利润率为15%，高于预期的14%；同比扩张3个百分点，远高于预期的1个百分点。剔除金融和能源后，利润率扩张仍为2个百分点，表明整体盈利质量改善。

盈利与销售超预期比例均回升至长期均值，科技、瑞士和低风险风格领先

Stoxx 600 Q3 EPS超预期比例升至53%，回到长期平均水平；销售超预期比例同为53%。科技行业EPS超预期比例高达88%，能源79%；瑞士78%，英国71%；新兴市场消费75%；低风险风格69%。

公司指引保持韧性，但市场对盈利未达预期的惩罚显著加剧

53家公司上调销售或盈利指引，仅11家下调；需求走弱和成本上升是调降指引的主要原因。盈利未达预期的公司单日跑输市场中位数达1.7%，为自2017年第四季度以来最差，反映市场对盈利不及预期的反应仍然不对称。

宏观模型显示当前盈利预期过于乐观，存在下行风险

根据BofA宏观预测，Stoxx 600未来12个月前瞻EPS可能从当前历史高点回落7%；模型暗示2026年EPS同比增长9%，2027年增长4%，均低于自下而上共识预期。近期前瞻EPS动量升至四年高位，显著偏离与全球PMI的常规关系。