[万联证券]生猪养殖行业W44周报：生猪价格有所回落，自繁自养亏损扩大

　　行业核心观点：

　　截至2026年10月30日，我国生猪出栏均价为9.10元/公斤，环比-3.70%，自繁自养头均亏损扩大至359元，猪粮比亦跌至3.83，养殖持续亏损与政策压减形成合力，有望共同推动生猪产能调整。

　　投资要点：

　　生猪价格有所回落，猪价南北价差有所收窄。截至2026年10月30日，生猪出栏均价为9.10元/公斤，较上周同期-3.70%，维持下行趋势；猪肉平均批发价为15.59元/公斤，较上周同期-0.76%，猪肉批发价跌幅明显小于生猪价格，屠宰环节价差走阔。截至2026年10月23日，南方13省标猪出栏价为9.67元/公斤，较上周同期-0.33元/公斤；北方13省标猪出栏价为9.50元/公斤，较上周同期-0.21元/公斤；南北价差为0.17元/公斤，较上周-0.12元/公斤，有所收窄。

　　自繁自养亏损扩大，猪粮比跌破一级预警线。截至2026年10月30日，自繁自养生猪头均亏损359.42元，较上周-52.04元；外购仔猪头均亏损190.10元，较上周-16.01元，外购仔猪模式亏损幅度小于自繁自养，主要是由于仔猪价格下行带来的成本优势。自繁自养与外购仔猪利润差额为-169.32元/头，差额较上周有所扩大。成本端，玉米与豆粕现货价分别为2174.29元/吨及3252.00元/吨，总体较为稳健；猪粮比为3.83，维持下降趋势，且已跌破5:1的一级预警线，行业亏损严重。

　　出栏均重保持稳健，补栏意愿偏弱。截至2026年10月23日，我国白条猪肉宰后均重为89.11公斤，较上周同期+0.43%，总体保持稳健；生猪加工企业开工率为33.60%，较上周同期有所回升，但仍处低位；仔猪市场价为18.45元/公斤，较上周同期-3.15%，补栏需求持续收缩；二元母猪均价为31.93元/公斤，较上周同期-0.12%，价格基本持平；淘汰母猪均价为6.52元/公斤，较上周同期-4.68%；淘母折扣率为67.92%，较上周同期-1.31pct。

　　投资建议：根据国家统计局数据，截至3Q2026，我国能繁母猪存栏量为3602万头，较去年同期减少433万头，同比-10.7%，降幅较2Q2026扩大4.2pct；环比-4.7%，降幅较2Q2026扩大1.5pct，产能去化提速明显，去化幅度超预期。此外，2026Q1-Q3我国生猪供给开始放缓，存栏同比转为下降，养殖持续亏损与政策压减形成合力，共同推动产能调整。预计猪价拐点将在4Q2026出现，建议关注：1）成本与现金流优势显著，能够在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头；2）产能弹性大，有望受益于猪价反转的弹性标的。

　　风险因素：猪价回升不及预期风险；产能去化不及预期风险；动物疫病防控风险；养殖成本上升风险。