高盛：维持AMD买入评级，看好公司在计算市场扩大份额

高盛基于AMD 2026年第三季度业绩和第四季度指引，全面分析了公司增长前景。报告核心结论是：尽管PC市场面临逆风，但数据中心业务（尤其AI加速器）的强劲增长将推动公司2027年营收增长超过80%，因此维持买入评级，目标价微调至675美元。

从业绩看，第三季度AMD营收133.77亿美元，同比增长44.7%，环比增长16.0%；数据中心营收85.46亿美元，同比增长97%，成为最大亮点；非GAAP每股收益2.09美元，超出市场预期。管理层对未来指引乐观，第四季度营收中值170亿美元，毛利率55%，均高于市场预期，显示增长势头延续。

高盛认为，AMD在服务器CPU和AI加速器市场均具备竞争力：MI455 GPU已开始向超大规模客户出货，OEM厂商将在第四季度加速；服务器CPU业务受益于Venice平台，预计第四季度环比增长20%，2027年翻倍增长。管理层预计2027年数据中心营收增长超过100%，整体营收增长超过80%，并维持约55%的毛利率水平，同时通过控制运营费用实现显著运营杠杆。

估值方面，高盛将目标价从700美元微降至675美元，对应30倍2027年标准化每股收益22.50美元。目标价下行主要因同行估值倍数下降，而非基本面恶化。风险回报显示牛市情景可达984美元，熊市情景322美元。主要风险包括AI采用节奏、竞争和运营杠杆不及预期。

主要观点

维持买入评级，看好公司在计算市场扩大份额

报告认为，AMD在CPU市场已建立强大地位，同时在AI加速器领域关键客户群体不断扩大，这将推动公司获得更大计算市场份额。基于强劲的业绩和指引，高盛重申买入评级，并认为股价有望上涨。

数据中心业务成为核心增长引擎，2027年营收增长将超100%

第三季度数据中心营收同比增长97%至85亿美元，MI455 GPU开始向主要超大规模客户出货，预计第四季度将有更多OEM厂商（如HPE、戴尔、联想、超微等）加速出货。服务器CPU业务创下纪录，预计第四季度环比增长20%，2027年增长100%。管理层预计2027年数据中心营收增长将远超100%，整体公司营收增长超80%。

毛利率有望维持在55%左右，运营杠杆显著提升

尽管产品组合变化带来一定毛利率压力，但管理层预计固定成本吸收规模扩大将形成有利因素。第四季度毛利率指引为55%，2027年预计保持约55%水平。同时，运营费用增速预计低于营收增速的一半，驱动显著运营杠杆。

第四季度指引全面超出市场预期

第四季度营收指引中值为170亿美元，高于市场预期的163亿美元；毛利率指引55%，高于高盛预期的54.4%；隐含非GAAP每股收益2.92美元，高于市场预期的2.65美元。

目标价微降至675美元，基于30倍市盈率

高盛将目标价从700美元下调至675美元，主要由于同行估值倍数下降，PE倍数从32倍下调至30倍；同时标准化每股收益预期从22.00美元上调至22.50美元。基于当前股价483.90美元，上行空间约30.6%。

事实依据

第三季度实际营收133.77亿美元，超过高盛预期132.68亿美元和市场预期131.14亿美元；非GAAP每股收益2.09美元，超过高盛2.03美元和市场1.95美元。

数据中心营收85.46亿美元，同比增长97%，高于高盛预期82.62亿美元和市场预期82.49亿美元；游戏营收7.73亿美元，高于市场预期的6.74亿美元；嵌入式营收11.09亿美元，基本符合预期。

第四季度指引：营收中值170亿美元（区间164.9-175.1亿美元），毛利率55%，运营费用37.5亿美元，隐含每股收益2.92美元，均好于市场预期。

高盛上调2026-2028年每股收益预期平均11%：2026年从8.05美元上调至8.13美元，2027年从17.10美元上调至19.20美元，2028年从25.20美元上调至27.35美元。

2027年营收预期从958.68亿美元上调至1019.6亿美元，同比增长94.8%；2028年营收预期从1295.11亿上调至1383.3亿美元，同比增长35.7%。

目标价与风险回报：基本情景675美元，牛市情景984美元，熊市情景322美元；对应上行空间30.6%、90.3%和-37.7%。

下行风险包括：agentic AI采用慢于预期、与Meta相关的GPU部署慢于预期、x86架构在企业AI中份额流失、缺乏运营杠杆等。