高盛：Palantir Q3业绩全面超预期，维持买入评级，并上调目标价至235美元
在Palantir发布2026年第三季度财报后，GS的研究员Gabriela Borges于11月3日发布报告，对其业绩和前景进行更新分析。
报告的核心背景是：Palantir作为企业AI和主权AI领域的领先者，其增长和盈利能力持续超预期，但市场对前瞻性指标的放缓存在担忧。高盛通过详细的财报分析和试点案例，论证了短期合同期限缩短是前瞻指标波动的主要原因，并不代表需求减弱；相反，主权AI的兴起为公司带来了新的增长机遇，其强大的客户拓展能力和ROI转化能力足以支撑未来多年高增长。因此，高盛维持买入评级，并将目标价上调至235美元，认为当前股价仍有31.8%的上行空间。
报告首先指出，3Q26财报表现强劲：总营收同比增长96%，加速于上季的93%，超出预期；营业利润率62%，超预期约200个基点；EPS和自由现金流均超预期。公司上调了2026年全年营收和营业利润率指引，显示管理层信心。
然而，股价盘后下跌3%，高盛认为这主要因为市场聚焦于前瞻指标的走弱：USC TCV同比仅增长11%（上季153%），USC RDV增长79%（上季124%），cRPO增速88%（上季105%）。高盛认同这些指标确实放缓，但解释称这是因为主权AI客户倾向于使用短期合同以便快速部署和证明价值，而短于12个月的合同不计入RPO，TCV也受合同期限影响。这一解释表明前瞻指标的下降可能是结构性因素而非需求恶化。
接着，高盛强调主权AI将是2027年企业AI转型的下一个阶段，而Palantir凭借其强大的平台能力和客户基础，在这一领域处于有利位置。报告引用了关键指标：年度化USC ARPC达到570万美元，环比增长20%，同比增长90%，说明单客户收入贡献大幅提升。同时，多个试点项目展现了显著的扩展效应：一家全球运动用品公司ACV从160万美元增至2100万美元，一家家电公司从100万美元增至1500万美元，一家服装公司从250万美元增至1150万美元。这些案例证明了Palantir能够通过切实的ROI实现客户钱包份额的持续扩大。
基于以上分析，高盛上调了2026-2029年的营收和EPS预测，并上调12个月目标价至235美元（此前230美元），估值基于2029年GAAP EPS的60倍（维持），折现至未来四个季度（Q5-Q8）。高盛预计2026-2028年营收增速分别为92%、58%、46.1%，营业利润率将从61.6%提升至64.0%，自由现金流利润率保持高位。尽管不预期进一步加速，但认为增长能够持续在非常高的水平，为2029年Street营收预期带来20-35%的上行空间。
报告也指出了主要风险：软件和服务供应商扩展前端部署（FDE）动作带来的竞争、企业AI采用和客户扩展放缓、以及国会潜在变化影响美国新政府合同获得率。但总体而言，高盛对Palantir的长期增长持乐观态度，认为当前股价回调提供了良好的买入机会。
主要观点
3Q26业绩全面超预期，增长加速至96%。Palantir 3Q26总营收23.13亿美元，同比增长96%，高于上季的93%，超出华尔街预期6%。其中商业部门营收11.70亿美元，同比增长114%；政府部门营收11.50亿美元，同比增长82%。营业利润率62%，超预期约200个基点；EPS为0.44美元，超预期7%；自由现金流12.16亿美元，超预期11%。公司同时上调2026年营收指引至超出华尔街预期5%，营业利润率指引上调至约150个基点。强劲的业绩和指引上调表明公司在企业AI和主权AI领域的商业化进程加速，盈利能力持续增强。
前瞻指标走弱引发市场担忧，但合同期限缩短是主因。尽管业绩超预期，公司股价盘后下跌3%，主要因为前瞻性指标放缓：USC TCV为15亿美元，同比增长11%，远低于上季的153%；USC RDV为65亿美元，同比增长79%，低于上季的124%；cRPO增长从105%降至88%。Palantir解释部分原因是合同期限缩短，尤其是主权AI客户越来越多地采用短期合同以便快速部署和证明价值。短于12个月的合同不计入RPO，TCV也受合同期限和续约/扩展组合影响而波动。这一解释有助于缓解市场对需求放缓的担忧，但后续能否转化为长期合同至关重要。
主权AI将成为2027年企业AI转型的下一个阶段，Palantir占据优势地位。我们认为Palantir在主权AI领域定位极佳，这将是2027年企业AI转型的下一波浪潮。关键在于将短期合同转化为长期承诺，而Palantir过去已成功实现这一转化。年度化USC ARPC达到约570万美元，环比增长约20%，同比增长90%，显示单客户收入贡献显著提升。近期试点项目ACV扩展5-15倍，例如一家全球运动用品公司从160万美元增至约2100万美元，一家家电公司从100万美元增至1500万美元，一家服装公司从250万美元增至1150万美元。这些案例证明了切实的ROI能够推动更广泛部署和钱包份额的持续扩大，为未来增长提供支撑。
增长动能可持续，预计驱动2029年Street营收预期有20-35%上行空间。尽管我们不预期进一步加速，但相信未来几个季度增长可维持在非常高的水平，从而驱动2029年Street营收预期有20-35%的上行空间。我们上调2026-2029年营收预测至85.91亿、135.71亿、198.25亿、263.99亿美元，同时上调EPS预测。我们维持买入评级，并将12个月目标价从230美元上调至235美元，基于2029年GAAP EPS的60倍（维持），折现至未来四个季度（Q5-Q8）。预计2026-2028年收入增速分别为92.0%、58.0%、46.1%，营业利润率从61.6%逐步提升至64.0%，盈利能力持续增强。
