巴克莱：维持Palantir增持评级，并上调目标价至273美元
巴克莱在2026年11月3日发布了对Palantir Technologies Inc.（PLTR）的3Q26业绩点评报告。报告背景是PLTR公布3Q26财报后，市场关注业绩是否延续强劲增长、订单指标是否转弱以及公司估值能否支撑。巴克莱认为，尽管订单指标有所放缓，但担忧过度，维持增持评级，并上调目标价。
PLTR 3Q26业绩全面超越预期：调整后EPS 0.44美元，高于一致预期0.37美元；总收入23.13亿美元，同比增长96%，环比增长23%，超一致预期6.6%；调整后EBIT利润率61.7%，同比提升1085个基点；自由现金流12亿美元，利润率53%。公司上调2026年全年指引，主要指标均高于一致预期，显示出管理层对后续增长充满信心。
增长结构上，美国商业收入首次超过美国政府收入，成为增长主力。美国商业收入9.84亿美元，同比增长148%，商业客户数增长22%；政府收入9.53亿美元，增长96%，政府客户数增长10%。客户集成深化，NDR达到165%，环比提升8个基点，显示既有客户价值提升。
然而，订单指标出现扰动：美国商业RDV环比仅增长4%（上季27%），TCV环比下降31%（上季+81%）。管理层解释是短期合同签署所致，并不代表业务放缓，因为客户正制定主权AI计划。巴克莱认同，认为主权AI处于早期，PLTR的Ontology平台在企业级AI部署中具有优势，增长跑道广阔，预计将继续超越同行并保持高利润率。
估值方面，巴克莱将目标价从265美元上调至273美元，基于2028年EV/EBITDA 50倍；上行情景680美元，下行80美元。维持增持评级和行业积极观点。
整体来看，巴克莱认为PLTR在AI应用加速的背景下，凭借独特的数据集成能力，有望保持高增长和高利润率，值得增持。
主要观点
3Q26业绩全面超越预期，公司上调2026年全年指引。PLTR 3Q26调整后每股收益（EPS）为0.44美元，高于一致预期0.37美元；总收入23.13亿美元，较一致预期21.70亿美元高出6.6%，同比增长96%；调整后息税前利润（EBIT）14.27亿美元，利润率61.7%，同比提升10.85个百分点，高于一致预期的60%。公司将2026年总收入指引从81.50-81.58亿美元上调至85.30-85.34亿美元，中点提高4.6%，高于一致预期82亿美元；调整后EBIT指引从48.89-48.97亿上调至52.45-52.49亿，中点提高7.2%；调整后自由现金流指引从45-47亿上调至48-50亿，中点提高6.5%。
美国商业收入首次超过美国政府收入，成为收入增长的首要驱动力。3Q26美国商业收入9.84亿美元，同比增长148%，首次超过美国政府收入9.53亿美元（同比增长96%）。商业客户数同比增长22%，政府客户数同比增长10%。 这表明PLTR的商业业务成为增长引擎，特别是在企业AI应用加速渗透的背景下。
客户集成深化推动净收入留存率（NDR）提升，但商业订单指标环比走弱，管理层归因于短期合同签署，认为担忧过度。NDR达到165%，环比提升8个基点，客户数环比增长4%，与上季度持平。然而，美国商业剩余交易价值（RDV）环比仅增长4%，大幅低于上季度的27%；美国商业总合同价值（TCV）环比下降31%，而上一季度为环比增长81%。管理层指出，订单不及预期主要受签署短期合同影响，并非业务放缓，因为客户正在制定主权AI计划。巴克莱认为担忧过度，预计后续将改善。
主权AI浪潮为PLTR提供长期增长跑道，预计公司将继续超越同行并保持最佳利润率。管理层提到客户正在制定主权AI计划，巴克莱认为PLTR将在这一浪潮中持续赢得业务，且目前处于早期阶段，增长空间巨大。PLTR的Ontology被证明是在企业级部署AI的最有效方法，AI使用顺风延伸至政府。巴克莱预计PLTR将继续以超越同行的速度增长，同时保持一流的利润率和大量自由现金流。
巴克莱维持增持评级，并将目标价从265美元上调至273美元，基于2028年调整后EBITDA的50倍估值。巴克莱更新了2026-2030年调整后EBITDA预测，2028年预计为136亿美元。12个月目标价273美元（此前265美元），对应2028年EV/EBITDA 50倍（此前52倍）。上行情景680美元，下行80美元。维持Overweight评级和行业Positive观点。
