[华安证券]把握超跌反弹行情
主要观点
市场异动
11月4日市场放量大涨，其中上证指数大涨2.16%，创业板指大涨6.40%。全A成交额2.05万亿，较上一交易日增加19%。电子（+9.74%）、通信（+7.05%）、有色金属（+5.34%）领涨，食品饮料（-1.79%）、煤炭（-0.98%）、石油石化（-0.94%）领跌。风格方面，成长风格科创100（+10.14%）领涨，红利风格如红利指数（-0.28%）领跌。
美中期选举落地，不确定性扰动减缓，叠加美伊密集磋商、AI硬件代表性企业业绩超预期，市场迎来超跌反弹行情
美美国中期选举落地，民主党夺回参众两院，海外不确定扰动迎来减缓。截至北京时间2026年11月4日下午4点10分，民主党已掌握参议院54席、众议院225席，已确定夺回参众两院，美国中期选举已经基本落地，参众两院控制权归属确定之后，有关人工智能投资的监管、美伊冲突走势以及中美科技竞赛等多个问题有望逐步清晰化，海外重要事件不确定性扰动边际减缓。多个海外市场盘中迎来反弹，纳斯达克100指数期货夜盘从跌超2.2%反弹至涨近0.3%，韩国综指从盘中跌超3.8%反弹至收涨0.6%。
AMD三季报和2027年业绩预测超预期。美东时间11月3日，AMD公布2026年第三季度业绩，季内营收133.8亿美元，高于预期的130.9亿美元，同比增长45%；每股收益调整后为2.09美元，预期1.95美元。CEO在财报电话会议上表示，预计2027年服务器收入将同比增长一倍。截至今日下午4点整，AMD夜盘涨超7%。
美伊间接磋商持续推进，冲突预期边际缓和。11月2日，伊朗外长阿拉格齐表示，与美国的间接磋商“非常密集”，但强调霍尔木兹海峡重新开放须以美方接受伊方条件为前提。特朗普称美伊“有可能”达成协议，美副总统万斯也表示对协议前景持乐观态度。11月3日，卡塔尔外交部发言人表示，相关外交努力仍在继续，预计未来36小时内将受到美国和伊朗对一项新提案的反馈，美伊磋商仍在积极推进，前期市场对美国中期选举后展开对伊朗大规模军事行动的担忧有所缓和。
多项扰动因素落地，市场反弹正当时
111月市场将迎来第二阶段尾声加速上涨行情。9月以来我们在多份报告中持续强调，在成长产业周期投资节奏框架指引下，9-10月为市场弱势震荡期，交投情绪将明显走弱，11月初市场将进入持续1个月左右的尾声加速上涨期。①在逻辑支撑上，同时三季报显示AI硬件多个领域景气度仍呈扩张状态，光模块、电路板等板块在高基数下单季营收增速仍创近5年新高，这些板块单季利润增速也维持了翻倍以上的增长，景气支撑性仍然较强，同时11月为美联储议息会议空窗期、美国中期大选结束后多个不确定性事件走势有望清晰化，海内外扰动趋缓，中美俄三国元首有望于月中会晤也为市场带来积极政策预期，这也是11月市场反弹的潜在催化。②在择时信号上，成长风格指数估值也已跌至接近2024年9月本轮行情启动之初的水平，科技板块已经明显超跌，我们提出的成长风格换手率和成交额择时信号上也显示，市场弱势阶段有望结束，11月初即将迎来反弹。
通信、电子等AI核心硬件及配套方向有望于反弹行情中领涨。根据我们的成长产业景气周期投资节奏框架所推演，11月初将进入的第二阶段行情尾声加速上涨阶段中，有望出现一波持续1个月左右、成长风格15%左右涨幅、主线行业20%左右涨幅（按照历史演绎规律），且产业趋势主线行业表现将占优的机会。
首选AI上中游硬件
考虑到11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前有助于凝聚市场共识，叠加潜在催化事件如监管坚决稳定资本市场的态度举措、APEC峰会、年末中央经济工作会议预期等，当前时点的市场底部大涨也有力修复了前期低迷的市场情绪，我们认为年末反弹行情已至。此外根据成长产业景气周期投资节奏框架所示，11月起科技将进入第二阶段的尾声加速上涨期，且类似情形下，按过往规律该上涨期预计将出现持续时间在1个月左右，成长风格15%、主线行业20%左右涨幅且产业主线表现领先的机会。因此配置思路上，建议为年末反弹行情即第二阶段尾声加速上涨行情做准备，算力硬件即AI上中游环节将是最重要的方向，此外部分具备强催化或者强景气支撑的品种也具备较强α支撑，如农产品链条。同时提醒红利类避险资产在市场波动减弱、股息率消化至临界点，性价比已然较低。综合评估后，建议重视以下三条投资线索。
第一条主线是积极把握年末上涨行情，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链等。根据框架，当下AI产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段尾声加速上涨初期，时间有望持续1个月左右，幅度可观。
第二条主线是AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。
第三条主线是具备强α支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。
风险提示
微观流动性延续负反馈；海外芯片半导体估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期再起；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。
