[华金证券]短期底部已现，反弹可能延续
投资要点
事件：2026年11月4日，上证综指和创业板指分别上涨2.2%和6.4%。
海外担忧落地、短期已超跌等导致A股出现大幅反弹。（1）美国中期选举结束，民主党获胜，短期对海外的担忧落地。一是民主党获胜使得流动性宽松预期上升：首先，民主党获胜有利于发展新能源，同时可能遏制特朗普政府进一步扩大美伊冲突规模；其次，民主党获胜有利于遏制美国债务风险进一步上升，叠加通胀压力可能回落，美债收益率可能回落。二是对AI的担忧落地，同时政策僵局和宽松预期上升使得AI预期有所修复。（2）A股短期已经超跌，极度悲观的情绪释放后反弹来临。一是估值和情绪指标已处于历史低位：首先，11月3日创业板指市盈率历史分位数降至26.5%；其次，11月3日全部A股200日均线以上个股占比仅9.9%；最后，当前全部A股成交额自高点回落超60%。二是行业轮动已基本完成：首先，近期银行、消费都出现明显的补涨；其次，科技筹码结构改善已较明显。
短期底部可能已现，反弹可能延续，A股中长期结构性慢牛趋势不变。（1）短期反弹可能延续。一是反弹的原因可能延续：首先，民主党获胜对市场宽松预期可能提升，同时短期内对AI的限制可能难立即出台，海外环境的改善短期可能延续；其次，当前A股估值和情绪指标仍处于历史低位，短期仍超跌。二是短期政策积极、流动性宽松，A股反弹可能延续：首先，短期经济和盈利可能延续修复；其次，短期美联储加息预期可能回落，而国内央行可能进一步维持流动性宽松；最后，近期央行、证监会等持续出台稳市政策，包括将回购增持再贷款转为长期制度性安排、再贷款利率由1.25%降至1%、强制部分IPO超募公司回购、稳市资金加大买入ETF等短期政策宽松可能持续提升市场情绪。（2）A股长期结构性慢牛趋势不变。一是从盈利信用的长期框架来看，盈利回升的趋势不变，信用也可能低位有所企稳。二是科技创新、科技牛市为实体服务的政策意愿不会改变。
短期建议逢低配置超跌的科技成长、部分周期和消费等行业。（1）短期科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是底部震荡时科技成长和部分周期行业可能相对占优：首先，历史上A股底部震荡时，高景气及政策导向的行业相对占优；其次，短期科技成长景气可能持续上行，有色金属等部分周期行业的景气也可能上行；最后，科技成长、部分周期和消费行业短期可能受政策驱动而相对占优。（2）美国中期选举民主党获胜短期可能导致国产半导体、医药、电新等行业相对占优。一是民主党获胜，美国对中国科技的限制可能加强，半导体国产化需求可能进一步上升。二是民主党可能主张恢复ACA（平价医疗法案）保费补贴、阻止Medicaid医疗补助预算被砍、扩大医保覆盖人群，医药等行业可能受益。三是民主党可能倾向于发展清洁能源电新等行业可能受益。（3）短期超跌的通信设备、元件、半导体、其他电子等科技成长行业值得关注。（4）综合以上逻辑，建议短期逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、医药、电新、机器人、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）等；二是券商、消费等基本面可能改善的行业。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
