[大同证券]有色金属行业周报：通胀压制与供给约束博弈，金属震荡分化

　　核心观点

　　美国9月CPI、PPI全面超预期，通胀粘性强化，一度推升加息预期、美元走强，压制金属估值；但全周美债收益率整体回落，宏观压制有所缓和。同时，AI叙事松动引发美股调整、避险情绪升温，黄金获得支撑。整体看，宏观扰动反复与供给端硬约束博弈，工业金属承压、贵金属有支撑，建议在震荡中把握结构性机会。

　　工业金属：铜铝均承压、铜略抗跌。矿端硬约束、铜精矿加工费续创历史新低、冶炼亏损扩大与低库存支撑铜价中枢，但智利两大铜矿罢工相继缓和、供应扰动溢价退去，短期上行动力减弱；铝受远期供应宽松担忧压制、短期偏弱。

　　贵金属：金银先抑后扬、底部支撑稳固。通胀超预期与实际利率高位制约短期表现，但央行购金、避险需求与ETF配置提供中长期支撑，待月末议息会议落地后考虑逢低布局。

　　能源金属：锂钴镍全线承压、偏弱运行。锂价下破关键关口，市场交易供给趋宽松与需求走弱预期，弱势格局或延续；钴镍需求疲弱、库存高位压制，宜谨慎观望。

　　小金属：走势分化，稀土平稳偏强、锑钼承压下行。供给端普遍偏紧、持货商挺价，稀土受大厂采购支撑偏强；锑钼在供给支撑与需求疲弱博弈中高位承压，关注补库与政策落地情况。

　　风险提示

　　国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期