高盛：预计SMCI股价将对正面业绩预告作出积极反应
高盛针对SMCI发布的F1Q27业绩预告进行点评。SMCI预告的营收和毛利率均大幅超出指引，显示出AI平台需求的强劲以及客户/产品结构的改善。具体而言，F1Q收入预计为185-195亿美元，较此前指引中值145-155亿美元高出约27%；毛利率12-12.5%，高于指引165个基点，而市场共识为150亿美元。这一超预期表现主要归因于AI平台需求的强劲以及有利的客户和产品组合。尽管业绩表现积极，高盛仍维持对SMCI的卖出评级，12个月目标价为34美元，理由是估值对应7.5倍NTM+1每股收益。同时，高盛指出，SMCI未更新FY27指引，且管理层曾表示若营收超过800亿美元可能需要外部融资，这反映了其现金流压力。此外，高盛将SMCI的强劲AI需求视为对DELL的积极信号，重申DELL买入评级，认为其FY27 AI服务器销售额740亿美元的目标存在上行空间。报告还列出了SMCI的上行风险，包括AI服务器需求超预期、市场份额增长等。整体来看，业绩超预期但评级保持不变，体现了高盛对估值的审慎态度。
主要观点
SMCI股价有望上涨：高盛预计SMCI股价将对正面业绩预告作出积极反应，因为F1Q收入超出指引中值约27%，毛利率高出约165个基点，主要受AI平台强劲需求以及有利的客户和产品组合驱动。
F1Q27业绩预告超预期：SMCI预告F1Q27收入为185亿至195亿美元，高于此前指引的145亿至155亿美元（高盛和FactSet共识均为150亿美元）；毛利率为12%-12.5%，远高于指引的10.4%-10.8%。公司未更新FY27指引，但此前指引总营收为650亿至720亿美元。管理层曾表示，虽然预计现金转换周期将改善（F4Q26为149天），但若营收超过800亿美元，可能需要外部融资。财报电话会将于11月3日盘后举行。
对DELL形成积极传导：高盛认为SMCI在9月季度AI平台需求强劲，对DELL的AI服务器需求是一个积极信号，并重申DELL买入评级，预计其2027财年（截至2027年1月）AI服务器销售额740亿美元的目标存在上行空间。
SMCI维持卖出评级：高盛对SMCI的评级为卖出，12个月目标价为34美元，对应7.5倍NTM+1每股收益。
上行风险：包括AI服务器需求强于预期、市场份额提升、核心营业利润率改善以及客户多元化。
事实依据
F1Q27收入预告185-195亿美元，此前指引145-155亿美元，超出中值约27%。
F1Q27毛利率预告12-12.5%，此前指引10.4%-10.8%，高出约165个基点。
SMCI此前FY27总营收指引为650-720亿美元。
现金转换周期：F4Q26为149天，管理层预计将改善，但若营收超过800亿美元可能需要外部融资。
SMCI当前股价32.47美元，12个月目标价34美元，上涨空间4.7%。
高盛预测SMCI 2026财年收入390.63亿美元，2027财年678.79亿美元，EPS分别为3.63和4.32美元。
DELL当前评级买入，目标价461.56美元（报告披露）。
SMCI将于11月3日盘后召开财报电话会。
