德银：预计美联储将在10月维持利率不变，但未来仍可能继续加息

德意志银行发布报告，对2026年10月FOMC会议进行前瞻分析。

报告预期，美联储将在本次会议上维持利率不变，但强调紧缩周期尚未结束。核心逻辑在于：尽管近期金融条件有所收紧，但通胀压力仍然广泛且高企，劳动力市场稳定并有重新收紧风险，经济增长势头稳健，从而为继续加息提供基本面支撑。然而，9月会议的点阵图和官员沟通表明进一步加息的紧迫性有限，跳过10月可以为评估数据提供更多时间，并避免在中期选举前成为头条。

在新闻发布会上，主席Warsh预计将重点阐述三个问题：为何不加息、近期通胀数据对货币政策展望的影响、以及AI相关波动后金融条件的评估。他可能会重申9月会议的预期，即未来可能需要进一步收紧，但强调不急于行动。同时，他将努力避免7月那种引发市场质疑的沟通失误，明确表示金融条件收紧不能替代利率上调。数据方面，Warsh可能指出最新CPI和PCE数据不支持通胀正在有意义上消退，但会表示需要更多时间观察。对AI，他可能肯定其长期供给侧潜力，但同时警示短期需求效应推高通胀。

报告还提到，如果金融条件急剧收紧，美联储可能转向更鸽派，但基线情形仍是12月和3月各加息25个基点。关键观察点是租金价格通胀是否逆转以及劳动力市场是否重新成为通胀来源。FOMC声明预计仅做微小调整，可能移除上次加息的解释语句。Logan和Hammack可能再次投反对票，体现鹰派分歧。整体而言，报告认为10月暂停是一个“棘手”但可管理的选择，旨在平衡数据依赖与沟通策略，同时保留进一步行动的空间。

主要观点

预计美联储将在10月FOMC会议上维持利率不变，但未来仍可能继续加息

德意志银行认为，美联储将在10月会议上选择按兵不动，将联邦基金利率维持在当前水平。这一决定并非意味着紧缩周期结束，而是为了给官员更多时间评估数据趋势。9月会议的点阵图显示，18位官员中有16位预计今年至少还会有一次加息，但只有4位预计2026年全年加息幅度超过50个基点。这表明大多数官员倾向于在年内继续行动，但紧迫性有限。德银维持其基准预期：美联储将在12月和明年3月各加息25个基点，累计50个基点。除非金融条件急剧收紧导致更鸽派的结果，否则风险偏向于更多紧缩。

通胀数据不支持停止紧缩，Warsh将避免释放不愿对抗通胀的信号

近期通胀数据令人失望，9月CPI全面超预期，核心PCE预计同比升至3.1%-3.2%。Warsh很可能在新闻发布会上表示，数据趋势与有意义的通胀回落进展不一致。在7月新闻发布会引发市场对美联储价格稳定承诺的担忧之后，Warsh会格外小心，避免任何暗示美联储不愿对顽固通胀采取适当行动的措辞。他预计会重申美联储致力于及时实现价格稳定。

金融条件虽有所收紧但仍宽松，不能替代政策利率上调

自9月以来，金融条件开始收紧，但在许多指标上仍保持宽松。官员们可能希望观察外部因素导致的金融条件紧缩程度，但这不应成为停止加息的理由。Warsh可能会明确表示，金融条件收紧不能替代政策利率的上调。他可能会避免使用7月那种导致市场质疑的表述，强调美联储始终在监测金融条件，但不会将其作为暂停加息的依据。

劳动力市场稳定但存在重新收紧的风险，经济增长势头稳健

最新劳动力市场数据保持稳定，但存在重新收紧的风险，这成为通胀压力的潜在来源。第三季度GDP报告预计将显示持续稳健的增长势头。尽管金融条件收紧，但基本面仍支持继续加息：增长稳健、劳动力市场稳定、通胀压力广泛且高企、金融条件不具明显限制性。因此，跳过10月会议的理由并不充分，但出于沟通和等待更多数据的考虑，美联储选择了暂时观望。

点阵图和官员沟通为跳过10月并在12月加息提供了基础

9月FOMC会议为10月暂停和12月再加息打下了基础。副主席Williams和Jefferson等关键官员的沟通表明，即使可能进一步加息，他们也没有紧迫感。Warsh在IMF露面时表示经济表现基本符合9月预期，尽管最新通胀数据令人失望。这种基调支持官员们多花一点时间评估潜在趋势。同时，中期选举前避免成为头条也可能是次要考量，但并非主要因素。