[国信证券]策略专题：国内主动ETF启幕——主动ETF的海外路径与国内机遇

　　核心观点

　　国内主动 ETF 启幕： 制度落地与产品机制。 2026 年 6 月， 沪深交易所发布主动 ETF 业务指引， 从组合分散度、 底层资产流动性、 策略容量、 换手率控制和信息披露等方面建立制度框架； 7 月， 首批 18 只主动 ETF 的申报材料获接收； 10 月 19 日， 证监会主席吴清在金融街论坛年会上宣布， 证监会将同意首批 18 只主动 ETF 注册。 主动 ETF 是在 ETF 产品载体中引入主动管理策略，在延续交易所盘中交易、 一级市场申购赎回和较高频率信息披露机制的同时， 为基金经理提供更加充分的证券选择、 组合调整和风险管理空间。

　　主动 ETF 的特点与前景： 主动投研、 ETF 效率与市场扩容。 主动 ETF 的核心优势， 在于以主动投研提升组合管理的灵活性， 同时保留盘中交易、 申购赎回和较高频率信息披露等 ETF 机制。 基金经理可以通过证券选择、 行业配置和风险管理形成多元策略， 但产品优势仍有赖于管理人的主动投研、 运营和风控能力。 全球市场的发展表明， 主动 ETF 正由早期创新成长为 ETF 行业的重要增量： 截至 2026 年 6 月末， 全球主动 ETF 资产规模达到 2.56 万亿美元，产品数量增至 5428 只； 其资产规模仅占全球 ETF 市场的 11.4%， 同期资金净流入占比已升至 36.7%， 反映投资者接受度和产品需求持续提升。 与此同时，我国 ETF 资产净值截至 2026 年 10 月 20 日达到 4.92 万亿元， 交易、 申赎、做市和信息披露机制日益成熟， 为主动 ETF 拓展策略供给和资产配置需求奠定了市场基础。

　　近期首批 18 只主动 ETF 获批， 不同产品的策略风格和投资方法差异较大。10 月 19 日证监会同意首批 18 只主动 ETF 注册， 距 7 月中旬申报材料获接收仅三个月， 国内主动 ETF 由申报走向落地。 18 只产品来自 18 家公募， 沪深两市各 9 只， 既有头部机构也有外资机构摩根基金（中国） ； 策略风格整体偏稳健， 均衡 9 只、 价值 4 只、 红利 3 只， 成长和质量各 1 只； 投资方法上主观选股 13 只、 量化 5 只， 另有 15 只采用双基金经理制。 10 月 23 日起集中募集， 按单只 20 亿元上限计算， 最多可带来约 360 亿元增量资金。 借鉴海外经验， 主动 ETF 的领先地位关键在于管理人的投研能力， 以“摩根大盘成长主动管理 ETF” 为例， 其是唯一的成长标签产品， 拟任基金经理李博长期践行 GARP 框架， 摩根资产管理的主动 ETF 规模位居全球第二， 具备一定先发优势。

　　风险提示： 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析， 不涉及对未来走势的预测， 不构成投资建议。 相关模型构建与测算均基于国信策略团队客观研究， 可能存在模型失效等风险。 基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现， 对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现， 不能保证未来可持续性， 亦不构成投资收益的保证或投资建议。 本报告不涉及证券投资基金评价业务， 不涉及对基金公司、基金经理、 基金产品的推荐， 亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 阅读本报告时， 投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力， 充分理解基金产品波动、 基金经理个人投资风格、 历史业绩、 选股能力、 风险偏好等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。 报告内容仅供参考， 不构成投资收益的保证或投资建议。