[山西证券]煤炭进口数据拆解：26年9月：进口煤单月同比降幅扩大，进口均价上涨

　　投资要点：

　　数据拆解：

　　26年9月当月进口煤同比降幅扩大。进口量方面，26年1-9月进口煤3.54亿吨，累计增速2.2%，9月进口煤4337万吨，同比降5.72%、环比增3.04%。分煤种来看，四大煤种进口量有所分化，其中炼焦煤进口增速相对较高。动力煤同比收缩但环比有所回升，主因澳大利亚和印尼环比增加；炼焦煤澳俄进口同比增加，蒙古9月出现同比负增；褐煤同比降，与印尼进口量变化有关；无烟煤同比回升，变动主要来自俄罗斯。价格方面，26年1-9月进口煤均价实现88美元/吨，较去年均价涨19.38%；9月当月全煤种进口价格实现105美元/吨，较去年同期涨54.64%。分煤种看，各个煤种进口价格较去年同期均有不同幅度上涨，其中炼焦煤涨幅最大。

　　点评与投资建议：

　　9月进口煤维持高位，进口增量存在不确定性。9月进口煤环比增速小幅增长，虽然连续第4个月维持在4200万吨以上，但同比负增幅度扩大。国内供应恢复偏慢，进口补缺逻辑未变，维持“进口增量存在不确定性”判断，关注外蒙古通关量变化。

　　多线共振，海外期煤价格上涨。近期纽卡斯尔煤炭期货价格大幅上涨，市场交易未来国际煤炭供需偏紧。交易的核心主线包括印尼的供应恢复节奏的不确定性、欧洲天然气的能源替代等。印尼方面，近期干旱影响煤炭河运、配额限制出口量，导致货源持续偏紧。欧洲方面，受天然气价持续走高影响，市场不断演绎煤炭替代逻辑。后续若预期落地，关注海外供需变化对国内供需的影响。

　　建议关注：投资建议：保供政策逐步发力，关注复产进度。进口煤增量尚存不确定性，基本面支撑煤价，关注政策容忍度。动力煤关注【中国神华】、【广汇能源】、【兖矿能源】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。炼焦煤方面，减产逻辑下焦煤最受益，关注【淮北矿业】、【平煤股份】。

　　风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌